Андеррайтинг на фондовом рынке

Не секрет, что для компании-эмитента главной целью выпуска ценных бумаг является привлечение к последним внимания инвесторов. Но всегда есть вероятность, что акции, облигации и векселя не понравятся инвесторам. Поэтому для достижения успеха эмитент заключает договор с посредником (андеррайтером) – юридическим лицом (банком), имеющим лицензию брокера.

Кто такой андеррайтер?

Андеррайтер – юридическое лицо (как правило финансовый институт), выступающее посредником между эмитентом (в процессе IPO/SPO) и будущими инвесторами, который берет на себя все вопросы по размещению ценных бумаг.

По сути, андеррайтер берет на себя комбинацию обязанностей продавца-консультанта и специалиста по рекламе. В его функции входит всесторонний анализ самой компании (для определения цены размещения), так и конъюнктуры на рынке. Позиционирование ценных бумаг эмитента в наилучшем свете и привлечении максимального числа инвесторов к их приобретению. Кроме того, хороший андеррайтер должен реализовать ценные бумаги по высокой стоимости.

Чтобы добиться необходимых результатов, брокером организуются профильные мероприятия под названием «road show». Это общественные собрания в формате конференций, а иногда даже банкетов, фуршетов и шоу с приглашением звезд, где видные эксперты в мире аналитики дают бесплатные рекомендации по вопросу покупки и оценки конкретных ценных бумаг, а участники – обмениваются мнениями.

Размещение ценных бумаг производится в формате подписки (кстати, в переводе с английского термин «андеррайтер» и означает «подписчик»). Устанавливается конкретный ценовой интервал с поданными «втемную» заявками инвесторов. В каждой заявке указывается число бумаг, которые планирует приобрести инвестор (инвестиционные фонды и другие) по определенной стоимости.

На последнем этапе происходит формирование ликвидного рынка на вторичным рынке, по сути, андеррайтер берет на себя функции маркет-мейкера.

Основная цель…. – реализовать весомый пакет акций. Задача не из легких, поэтому работа андеррайтера традиционно хорошо оплачивается. Сама организация публичного размещения является долгой и затратной процедурой, как правило, плата составляет порядка 3—6% от самого объема размещения.

Виды андеррайтинга

В международной практике известно несколько видов андеррайтинга:

• твердое обязательство — брокер обязуется купить полный пакет ценных бумаг, чтобы в дальнейшем продать их бирже по более высокой стоимости. Выручка от операции становится прибылью андеррайтера. Все риски возлагаются на него. С другой стороны, андеррайтер гарантирует эмитенту, что получит прибыль. Если размещение по более высокой цене не удается, стоимость ценных бумаг снижается, и брокер работает в убыток;
• лучшие усилия — брокеру нужно реализовать максимальный объем акций или облигаций от собственного имени либо от имени эмитента без финансовой ответственности. Посредник снимает с себя часть риска, если доля ценных бумаг не реализована. Риски того, что бумаги не будут проданы, либо стоимость реализации окажется меньше цены размещения, лежат непосредственно на компании-эмитенте. Оставшиеся ценные бумаги возвращаются эмитенту.
• stand-бай — дает возможность компании выкупать акции частями, чтобы затем продать их на рынке и приобрести следующую долю. В итоге все риски распределяются между посредником и эмитентом;
• «все или ничего» — обязывает брокера реализовать все ценные бумаги. Риски посредника здесь очень высоки. Тем более, что часто нужны значительные суммы, чтобы выполнить условия сотрудничества. Неудивительно, что работой по данному принципу занимаются обычно крупные андеррайтеры или синдикаты. В целях минимизации рисков они заключают договоры исключительно с ведущими компаниями, которые характеризуются безупречной репутацией и стабильными доходами;
• с авансированием эмитента (без авансирования) — подразумевает, например, возможность эмитента вначале получить кредит у инвестиционного банка под условие, что он будет погашен из денежных средств, поступивших от размещения облигационного займа;
• договорной — ценовые условия эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между указанной ценой и ценой, по которой размещает эмиссию синдикат) устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и единственным менеджером синдиката;
• конкурентный — При этом виде андеррайтинга подготовку эмиссии на конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров, каждый из которых формирует свои ценовые условия, эмиссионные синдикаты и т.д. Все это происходит скрытно друг от друга. Далее эмитент выбирает андеррайтера по конкурсу заявок на проведение андеррайтинга, обычно ориентируясь на лучшие ценовые и иные условия. Таким образом, суть конкурентного андеррайтинга заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.

Что такое эмиссионный синдикат?



Для достижения наилучших результатов эмитент часто сотрудничает с несколькими андеррайтерами. Так создается здоровая конкуренция между брокерами, и у каждого посредника повышается интерес к привлечению инвесторов, круг которых расширяется. Чтобы объединить усилия, андеррайтеры, в свою очередь, заключают договор друг с другом. В итоге формируется временный (эмиссионный) синдикат.

Эмиссионный синдикат всегда создается только на определенный срок. Это не юридическое лицо, поскольку цель объединения состоит лишь в реализации строго определенной задачи – размещения конкретного пакета ценных бумаг. Если эмиссия серьезная, то в состав синдиката могут входить множество крупных финансовых институтов. Интересно, что все члены синдиката могут сотрудничать в рамках конкретной операции, а на других сегментах фондового рынка – оставаться конкурентами.

Во главе каждого синдиката стоит менеджер – крупная компания с повышенными обязательствами в отношения выкупа части ценных бумаг.

Кто еще входит в синдикат:

• со-менеджеры – лица, следующие за ведущим андеррайтером, который передал им часть своих функций; объем их обязательств менее значимый, чем у ведущего;
• со-андеррайтер – член синдиката, как правило, небольшой региональный инвестиционный дом;
• брокер – участник синдиката, который обеспечивает размещение бумаг (акций, облигаций и т.д.) на бирже.

Все члены объединения принимают обязательства по выкупу конкретной доли ценных бумаг. Чем выше статус участника, тем больше уровень возлагаемых на него обязательств и, соответственно, рисков. Доля прибыли напрямую зависит от обязательств по выкупу акций (облигаций) у эмитента.

Доход синдиката формируется посредством ценового спрэда. Под ценовым спрэдом понимается разница между ценой реализации акций (облигаций) и ценой их выкупа посредником у компании-эмитента. На уровень спрэда влияет множество факторов, например, статус и финансовое положение эмитента, объем выпуска, инвестиционное качество ценных бумаг и др.

Договорные обязательства

Договор, заключаемый между эмитентом и временным синдикатом, называется андеррайтинговым. В нем указывается вид брокерской деятельности, объем и цена выпуска ценных бумаг у эмитента.

Договор, заключаемый между отдельными членами объединения, называется синдикационным. В нем приводятся доли выпуска, за которые несут ответственность участники объединения, колебание цен на ценные бумаги и непосредственно уровень ответственности членов синдиката.

Андеррайтинг в США и РФ.

В США и России деятельности посредников на фондовом рынке (андеррайтеров) строго регламентируется, правда в США контроль со стороны государственных органов более серьезный:

— В США контроль ведется со стороны Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) на основании законов: закон 1940 г. «Об инвестиционных консультантах» и закон 1940 г. «Об инвестиционных компаниях». Также свою надзорную функцию выполняют саморегулируемые организации: NASD (National Association of Securities Dealers), Securities Industry Association, Put and Call Brokers and Dealers Association и другие;

— В РФ контроль ведется со стороны «мегарегулятора», а именно Центральным Банком РФ. Надзорная деятельность ведется на основании подзаконного акта № 428-П, утвержденного ЦБ от 11 августа 2014 и действует в редакции от 3 августа 2017. «Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчётов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

В среде андеррайтеров существует определенный рейтинг, формирующийся в зависимости от объема размещенных акций (облигаций). Попадание в рейтинг всегда положительно влияет на репутацию брокера. К международным лидерам в сфере андеррайтинга относятся, в частности, такие компании как Morgan Stanley, Bank of America Merrill Lynch, Goldman, Sachs & Co., J. P. Morgan, Citi, Credit Suisse. Среди отечественных брокеров следует выделить инвестиционный банк «ВТБ Капитал», «Ренессанс Капитал» и других.

Для наглядности, размещением таких мировых гигантов занимались целые синдикаты:

— AlibabaGroup (BABA), объем размещения 21,7 млрд. долл. Размещение прошло в 2014 году.

В размещении участвовало 35 банков…. А ключевую роль играли сразу 6 банков, такие, как: Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Morgan Stanley;

— Facebook (FB), объем размещения 16 млрд. долл. Размещение прошло в 2012 году

В размещении участвовало 30 финансовых институтов, совокупная плата за размещение акций составила 176 млн. долларов. Главными организаторами IPO были: Morgan Stanley, J. P. Morgan, Goldman Sachs;

— GeneralMotors (GM), объем размещения 15,8 млрд. долл. Размещение прошло в 2010 году;

Главными организаторами IPO были: Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Bank of America Merrill Lynch и Citigroup.

Ложь брокеров на фондовом рынке РФ

Ложь брокеров на фондовом рынке РФ. Особенности и разновидности.
Автор: Dart K. Tarassi

Изначально статья была опубликована на сайте shareideas.biz, но перед закрытием этого блога я перенес ее сюда

Как ни странно, но написать этот материал меня побудили скандальные думские выборы. Я задал себе вопрос – почему люди так бурно прореагировали на, понятное дело, сомнительные результаты голосования, что даже появились действительно массовые митинги протеста, чего давно не было. Ведь, казалось бы, всё и так было ясно и, в общем, предсказуемо. И я сделал для себя вывод, что главная причина не в нелюбви к тандему, партии власти и т.п., а причина – во лжи. А может даже Путин – это то, что нужно, или меньшее из зол (кто достаточно информирован, чтобы выполнять роль судьи?). Но! Получилась едва прикрытая, циничная ложь, которую её авторы считали вполне нормальным явлением, и которая дошла до уровня, однозначно оскорбляющего мыслительный процесс многих граждан. Люди почувствовали, что это уже слишком, что, несмотря на везде окружающую нас ложь (маркетинг и продажи нам разных товаров и услуг; мягко говоря, не очень правдивые СМИ; отношения на работе; в быту; политика международная, внутренняя и.т.д.), должны быть в нашей жизни моменты, когда все могли бы видеть и понимать реальную суть вещей. И это правильно.

Много лет работая на фондовом рынке РФ и зная все процессы изнутри, в последнее время, я не перестаю удивляться волнам, лавинам разного рода лжи, идущим от разного рода инвестиционных структур к российским инвесторам. И вот, я дошел до точки, когда почувствовал необходимость об этом подробно, и, надеюсь, профессионально написать. Я не буду называть названий компаний и фамилий; и не потому, что чего-то опасаюсь, а потому, что:

1. Материал адресован людям, знакомым с фондовым рынком или интересующимся им. Кто разбирается, тот и так поймёт о чем и ком речь, а кто не разбирается – тому это и не нужно.
2. Цель материала – не обличить кого-либо, а раскрыть суть, на мой профессиональный взгляд, общественно-вредных процессов, в том числе вредных и для самого фондового рынка.

Прочие, менее очевидные причины, побудившие меня написать этот материал, я буду раскрывать далее, по ходу.

Небольшое вступление

Фондовый рынок — это бизнес. В каждом виде бизнеса есть конкуренция – борьба между компаниями, развитие компаний, борьба за клиентов, юрлица, физлица и.т.д. Но, в конечном счете, всё сводится к взаимодействиям между людьми – владельцами компаний, их руководством, сотрудниками и клиентами. Фондовый рынок – это один из самых грязных и лживых бизнесов. Во всём мире. Причин тому много. Это отсутствие как таковых средств и продуктов производства, т.е. одни люди продают другим фактически воздух, но за реальные деньги и есть большая вероятность потери этих денег. Это и важная роль продаж. Во многом правы те, кто говорит, что «инвестиционные продукты не покупают, их продают». Это и постоянное присутствие у работников компаний соблазна, а часто и вынужденной необходимости, в том или ином виде лгать клиентам. Пожалуй, на фондовом рынке, как почти нигде, так актуален старый купеческий принцип «не обманешь – не продашь». Эти характеристики рынка ценных бумаг есть во всём цивилизованном и не очень мире. Однако в России эти процессы приобрели, на мой взгляд, настолько неприлично гипертрофированный характер, что уже без знания внутренних процессов в компаниях непросто разобраться, кто есть кто. Я уверен, что многие западные профессионалы, при всей своей искушенности и цинизме, искренне бы удивились моделям поведения как профессиональных участников рынка, так и клиентов в РФ, если им объяснить всё как есть.

Немного новейшей истории

Рынок ценных бумаг РФ возник, по сути, совсем недавно — в этом веке. То, что было до кризиса 1998 г. и сразу после — можно игнорировать. В 2000-2006 гг. на нашем недооценённом и глобально почти игнорировавшемся рынке имел место впечатляющий рост. В этом нет сомнений. Те инвесторы, которые, по тем или иным причинам, ещё до начала роста стали владельцами акций таких всем известных компаний, как Газпром, Сбербанк, и.т.п. и продали их в нужный момент, действительно смогли, по любым меркам, хорошо заработать. Параллельно с этим развивался электронный доступ к торгам (который и на западе достаточно молод), что позволило привлечь к инвестированию некоторое осязаемое количество граждан. Всё это привело к появлению значительного числа брокерских компаний, предлагающих людям и организациям с большими и небольшими деньгами инвестиционные продукты и услуги, такие, как брокерское обслуживание с маржинальным кредитованием, доверительное управление средствами, инвестирование в паевые инвестиционные фонды и.т.д.

Несколько лет эта молодая индустрия бурно развивалась в атмосфере эйфории, что рост будет всегда и денег будет много. Однако, на мой взгляд, где-то в 2007 г. российский фондовый рынок попал в поле глобализации – то есть перестал быть недооценённым и обособленным от мировых процессов. Рынок, по сути, стал похожим на все остальные рынки, только малоликвидным, впрямую зависящим от цен на энергоресурсы и с присущими нашей стране разного рода рисками. Затем была микроэйфория после президентских выборов 2008 г., гигантское падение в течение почти года, разорившее многих частных и профессиональных участников, 2-годичный рост вместе с глобальными рынками на надеждах восстановления мировой экономики, снова большое падение прошлого лета-осени и вход в нынешний период сначала роста, потом падения, который можно охарактеризовать таким образом: «вроде бы рынок недооценён, а может и нет». Я считаю, что уже давно вырисовывается картина, когда очевидно, что на такое количество клиентов и капитала, как в России (иностранный летучий капитал не в счёт, им занимается всего несколько компаний) не нужно такого количества разного рода инвестиционных компаний. По всей видимости, эта ситуация перенасыщения рынка явилась катализатором развития тех, я бы сказал лживо-информационных процессов на фондовом рынке, о которых пойдёт речь в дальнейшем.

Целью материала не являются принципы прямого хищения клиентских средств. Хотя практикуемых способов достаточно. Это широко известные в узкопрофессиональной среде вещи , которые как бы есть, но, как бы не замечаются (но при условии доказуемости явились бы явными уголовными преступлениями), которые многие осуждают, параллельно мечтая о таком бизнесе, явились бы интересным материалом для написания теми, кто детально в этом разбирается. Целью этого же материала являются, на мой взгляд, лживые в своей основе, по сути и фактуре процессы привлечения и работы с клиентами, широко практикуемые инвестиционными структурами, а также создаваемый и культивируемый при этом информационный фон. За это сложно даже на Западе (где уж там у нас!) привлечь к уголовной или административной ответственности (хотя, при желании наверняка возможно). Тем более, я считаю, важно раскрыть суть этих процессов потому, что чаша терпения лжи уже давно переполнилась. Я также считаю, что важно это сделать простым языком и рассуждениями, потому, что не всё так сложно, как кажется, как и, собственно, фондовый рынок не так сложен, как кажется, или как пытаются его представить многие, якобы профессионалы рынка.

Интервью с Виктором Царевым, автором этой статьи (изначально скрывшим авторство под псевдонимом Dart K. Tarassi):

Суть происходящего

Я считаю, что уже достаточно давно идёт систематический и наглый обман инвесторов, в который прямым образом вовлечены ведущие брокерские и инвестиционные структуры, управляющие компании, биржи и финансово-ориентированные электронные и телевизионные средства массовой информации. Как жертв обмана я бы определил частных инвесторов – клиентов брокерских и управляющих компаний, пользующихся услугами прямого доступа к торгам финансовыми инструментами, «консультационного» и доверительного управления, покупающих разного рода инвестиционные продукты, посещающих курсы в учебных центрах и.т.д. Подавляющее большинство этих людей теряют деньги и время, приобретают массу негативных эмоций и получают, на мой взгляд, совершенно неправильное, извращённое представление о фондовом рынке. То есть, по сути – людей просто обманывают.

Я далёк от того, чтобы обобщать всё на уровне «все вокруг жулики и.т.п.». Я знаю на фондовом рынке много порядочных и высокопрофессиональных людей. К сожалению, из-за проводимой политики обмана их становится всё меньше. Поэтому к ещё одной категории жертв я бы отнёс сотрудников инвестиционных структур, чья мораль и нравственность всё более деградируют под влиянием, я бы сказал «околоинвестционного» психологического климата, насаждаемого вышеупомянутыми структурами. Ниже приведены все те явления, которые мне, как, смею считать, нормальному человеку не нравятся на фондовом рынке России. Как смогу, я проиллюстрирую всё это конкретными примерами с комментариями.

Для достижения цели «раскрытия» того, что я вижу как ложь и обман я буду излагать своё мнение безапелляционно. Меня не интересуют никакие дискуссии, полемика и.т.д. Мой опыт, в том числе и многолетний опыт на рынке ценных бумаг научил меня видеть вещи однозначно, избегая самообмана. Кто не верит или кого моё мнение не интересует – это его личное дело, я не обижусь.

Обучение на фондовом рынке. Учебные Центры.

Каждая мало-мальски считающая себя серьёзной брокерская компания обязательно имеет в своей структуре Учебный Центр, предлагающий начинающим и уже что-то знающим инвесторам программы очных, дистанционных курсов, семинаров, вебинаров, за деньги, бесплатно и.т.д. Преподавание осуществляется «опытными преподавателями», «трейдерами», «гуру фондового рынка» и.т.д. Некоторые компании даже называют свои центры Академиями, возглавляемыми Ректорами. Ну а некоторые доходят до того, что провозглашают своими целями «повышение финансовой грамотности населения» и даже получают за это благодарности и дипломы от каких-то организаций.

Всё это ложь. Единственной целью подобных Центров является поиск и «окучивание» новых клиентов и продажа им услуг. Преподаватели Учебных Центров являются низкооплачиваемой категорией сотрудников. Не так давно некоторые преподаватели УЦ начали вести личные блоги в Интернете, я считаю – с целью показать себя популярными «вождями» инвесторов, чтобы со временем убедить начальство повысить себе зарплату (а для чего это ещё? неужели инвестидеями с миром делиться?). Периодически слушатели курсов задают преподавателям такой вопрос: «Вот если вы, как говорите, знаете, как заработать огромные деньги на фондовом рынке, как быстро разбогатеть и так легко говорите на эту тему – зачем вы тратите время и усилия, здесь преподавая?». На это обычно следует уклончивый ответ: «Ну, в нашем УЦ все преподаватели — опытные практикующие трейдеры, все торгуют и зарабатывают, а здесь преподают потому, что: для души, интересно, общение с людьми и т.д. ». Ложь. Для 99% преподавателей УЦ скромная зарплата – единственный источник заработка (ну может ещё маленький, стимулирующий % с новых открытых учениками счетов). Многие преподаватели имеют брокерские счета, но почти никто ничего не зарабатывает на рынке, кто пробует, большинство теряет деньги и, уж точно, никто не живёт на заработки «с рынка». Те, кто говорит, что живёт – подавляющее большинство лгут. Те, кто преподаёт давно, давно и бросили попытки. Словом, с точки зрения успешности, большинство «гуру» ничем не отличаются от начинающих инвесторов и принципиально не способны ничему толковому научить. К сожалению, выражение: «Если ты такой умный, то чего такой бедный?» здесь более чем справедливо применимо. Впрочем, есть одна причина (а точнее две) по которым некоторым людям нравится преподавать про фондовый рынок. На мой взгляд, чтобы вообще что-либо преподавать людям, нужно к этому долго и серьёзно идти. Ну а где ещё, как не на фондовом рынке РФ молодой человек/девушка 25-27 лет, с не особо серьёзным образованием, без каких-либо жизненных достижений, у которых на лице написано, что никаких больших денег, о которых они читают курс, они никогда близко не видели, получат возможность выступать перед аудиторией и другие люди, чтобы их слушать будут тратить время (а то и деньги)?! Ну а для любителей самореализовываться через ложь это вообще в кайф. Я встречал даже таких, кто начинает сам верить в ту заезженную чушь, которую он повторяет изо дня в день.

Ещё бывает, что в Учебных Центрах преподают «управляющие активами» или «портфельные управляющие». О них более подробно речь пойдёт ниже, но напишу пару слов. Преподают они обычно «высокодоходные спекулятивные стратегии». Ну, казалось бы, этим успешным «гуру», всё знающим о фондовом рынке, это зачем? Очень хотят поделиться с народом знаниями — как быстро разбогатеть? Ничуть. Это того же поля ягоды, что и остальные «преподаватели» и единственная причина их преподавания – нужны деньги. Ну, может ещё «развести» клиентов чтобы дали деньги в управление. Всё!

Теперь о сути тех курсов, семинаров, вебинаров которые преподаются в Учебных Центрах. Подавляющее большинство очных и заочных, платных и бесплатных продуктов обучения, стандартно называющихся: «начинающий», «профессионал», «гуру», «высокодоходные стратегии….чего либо» построены на обучении «техническому анализу», т.е. использовании индикаторов, которые, дескать, предсказывают будущее. Я понимаю, что есть много людей, свято верящих в теханализ, готовых до хрипоты спорить что «теханализ работает. ». Есть так же люди, которые в него не верят и считают, что он показывает прошлое, но, никак не будущее. Я не хочу никого обидеть, но отношусь к последним. У меня есть на это много причин. Приведу лишь две наиболее наглядные:

1. На мой взгляд, лучше всего на вопрос — верит ли он в теханализ, ответил известный американский инвестор, миллиардер Роджерс: «Я не встречал ни одного человека который бы разбогател, используя теханализ, хотя я встречал многих, кто разбогател написав и продавая книжки по теханализу». В принципе, дальше можно не продолжать.
2. Но ещё добавлю, что много лет работая в инвестиционных структурах, я неоднократно встречался с представителями разных западных инвестиционных фондов. И был период, когда я каждый раз в частных беседах задавал наивный вопрос: «А используют ли ваши управляющие при принятии решений теханализ?». И каждый раз встречал один и тот же удивлённый, полный непонимания, взгляд. Лишь один важный иностранец, поняв, что я имею ввиду, успокоил: «В нашем банке есть какие-то теханалитики, правда я с ними за 10 лет ни разу не общался».

Зато в любом УЦ российской брокерской компании вам будут настоятельно объяснять, что всё совсем наоборот, что разные мультимиллиардные глобальные фонды нам не указ, ведь они не зарабатывают сотни процентов в год, а мы, русские, выбираем только этот путь.

Фундаментальный анализ, который никто в мире не оспаривает, т.к. именно используя его при оценке стоимости компаний, стали миллиардерами такие всем известные люди, как Баффетт, Сорос, и др., в российских брокерских Учебных Центрах почти не преподаётся. Более того, его там почти никто и не знает, а кто говорит, что знает, в большинстве случаев, говорит неправду. Фундаментальный анализ в своей основе неизмеримо сложнее технического. Это поймёт каждый даже начинающий инвестор. Его трудно использовать, чтобы «втереть очки» новичку на рынке, чтобы «несколько занятий и вперёд – открывай счёт и мечтай о прибылях». Имена великих инвесторов широко используются в маркетинге российских брокерских Учебных Центров, хотя, смею вас заверить, книги этих людей почти никто из преподавателей даже не читал. А зачем? Куда проще освоить теханализ и болтать на эту тему. Да и не всё на русский переведено. Английский язык в УЦ знают 0.0001% преподавателей. Хотя, казалось бы, странно, ведь сам фондовый рынок был исторически создан на английском языке. Но, люди с такими знаниями — неподъёмная роскошь для брокерских Учебных Центров. Все центры по сути своей финансово убыточны и оправдывают своё существование исключительно притоком новых клиентом. Все разговоры про «финансовую грамотность населения» — болтовня и ложь.
Можно внимательно присмотреться, проанализировать программы обучения, и задаться вопросом: «А что же людям предлагают делать Учебные Центры?». Обобщенный ответ будет следующий: Они предлагают всем стать «спекулянтами на рынке ценных бумаг», «активными успешными трейдерами», «внутридневными скальперами, использующими высокодоходные принципы маржинальной торговли». Кем ещё? Ах да – «профессиональными трейдерами». Описанные выше преподаватели, не переставая тычут в графики разных Газпромов, Лукойлов и.т.д. рассуждая про то, что если купить здесь, а продать здесь, то всего лишь за несколько дней можно заработать…..ой сколько. А если ещё взять у брокера дорогие заёмные средства (маржу), да побольше и купить…ой красота. Ну, нет, конечно, нужно контролировать риски, потери, знать, где ставить стопы. Вообще, всё непросто, но мы вас научим….. сначала новичок, потом профессионал, потом гуру, а потом….Сначала терять – это нормально, потом зарабатывать…потихоньку, понятно риски. Вот успешные трейдеры зарабатывают…. Кропотливая работа, но реально, реально…. И так изо дня в день. На самом деле, смешного мало. Достаточно противно.

Учебные Центры пытаются убедить людей, что стать биржевыми спекулянтами это:

1. Хорошо и это самый стоящий путь на фондовом рынке (по меньшей мере — сомнительно).
2. Реально на этом разбогатеть и это может приносить постоянный доход (ложь).
3. Можно стать умнее других, знать то, что не знают другие, разбогатеть на этом (ой наивняк!).
4. Есть некая система, по которой можно научиться постоянно зарабатывать деньги (её нет!).
5. Гламурно – полный атрибут: тачки, статус, недвижимость, путешествия (маркетинговый грязно-желтый дым, не более того).

Брокерские компании уверены (и не без основания), что это работает. Всё просто. Единственная цель – комиссионные и прочие доходы. Чем больше лжи, тем больше денег!

У меня складывается впечатление, что Учебные Центры существуют как бы вне самых базовых основ фондового рынка. Ибо в любой книжке Баффетта там, или Сороса чёрным по белому написано, что на фондовом рынке постоянно можно зарабатывать только, и исключительно только, долгосрочным держанием диверсифицированного портфеля тщательно отобранных ценных бумаг. И всё! И больше никак! Ни о каком скальпинге там нет ни слова.

Но наши брокеры говорят — нам эти люди тоже не указ. Мы их уважаем, но у нас свой путь. Как это клиенты купили в долгосрочную и держат?! А комиссионные!? Нет, только активно. В долгосрочную – это скучно. Максимум что способны выдавить из себя Учебные Центры – это, что надо инвестировать в ПИФы (Паевые Инвестиционные Фонды). При этом инвестировать всегда, регулярно, потому, что акции, а значит стоимость ПИФов всё равно в итоге вырастут в цене.

Пожалуй, для конкретики я вступлю в полемику с Учебными Центрами по поводу всего описанного выше. Моё мнение (как и любое другое) можно, конечно оспорить. Итак:

1. Про ПИФы – нет, не факт, что всё равно вырастут, давно опровергнуто, это можно даже прочитать у Грэма (надеюсь кто такой — УЦ знают). Хотя можно оперировать периодами в сто, двести лет. Поди, проверь.
2. В любой из компаний, у которой есть большая база физических лиц есть такая статистика – 90% клиентов (сколько их пришло через УЦ) теряют деньги. Всегда! Это конечно можно отрицать, мол это не наши клиенты….но это так.
3. Я лично, за много лет, знавал только двоих активных спекулянтов, которые в основном зарабатывали, довольно долго по времени и прилично (хотя ни о каких миллионах долларов там речь близко не шла). Правда, сейчас они уже так не зарабатывают. Говорят, рынок изменился. Я также видел сотни, если не тысячи людей, которые тоже пытались спекулировать и теряли деньги. При внимательном наблюдении это выглядит закономерностью. Если человек активно спекулирует на рынке акций, то он с вероятностью 90% почти неизбежно теряет деньги. И чем активнее спекулирует, тем быстрее это происходит. Он может даже сначала заработать, даже прилично заработать, но неизбежно потеряет. Я считаю, что это практически закон, проверенный практикой. Хотя УЦ охотно согласятся с любым, кто скажет – «но не я, я же умный, потеряют другие, а я заработаю…»
4. Я считаю, в отличие от УЦ, что использование заёмных средств брокера (маржи) для операций с ценными бумагами более 30-40% от собственных средств ведёт к неизбежной потере денег. Брокеры рады давать 100-200%, беря за это приличную плату, многие через различные схемы готовы давать и 1 к 10, т.е. 1000%. Шансов что-либо заработать у инвестора почти нет, зато есть шансы потерять всё. Это очень просто доказывается математически. Если ценная бумага, которую вы купили, упала на 50% и таковы ваши потери, то, чтобы отыграть убыток, она от этой цены должна вырасти на 100%. А теперь представьте, что вы купили с плечом (маржой). Вот и всё. Хотя если по системе и со стопами……Да ещё если купить на падении, а потом 100%…..красота.
5. Как было указано выше, Учебные Центры забыли (или и не знали) базовые принципы фондового рынка в контексте «для людей». Я бы определил эти принципы таким образом: Целью действий на фондовом рынке должно быть получение дохода, а не совершение спекуляций. Даже профессионалу нельзя размещать более, я бы определил 30% свободных средств в рисковые активы, коими являются акции (про фьючерсы можно просто промолчать). Если это не профессионал, % должен быть намного меньше.

Я как-то уже давно привык сравнивать всё происходящее на российском рынке ценных бумаг с западными стандартами и концепциями. Ведь фондовый рынок пришёл оттуда. И я заинтересовался – а как там у брокерских компаний с Учебными Центрами? Тоже учат теханализу и активным спекулятивным стратегиям? И выяснил — там у брокеров УЦ нет вообще. Как?! — воскликнул я. Не может быть! У нас ведь куда не придёшь – здесь УЦ, там УЦ продвигают в прессе и через Интернет, там УЦ собираются расширять и развивать, т.к. клиенты нужны. Неужели даже у американских брокеров нет Учебных Центров? А как же они физиков «окучивают»? Нет, нет там УЦ. Неужели не хотят? Я подумал на эту тему, и вот мой ответ. Конечно, хотели бы физиков «окучивать». Ещё как! Но вот не «заводят» у себя УЦ. Я думаю, причин здесь три.

Во-первых, на рынке, возникшем задолго до отмены крепостного права в России, наверняка это законодательно не разрешено, или так ограничено, что сам не захочешь.

А во-вторых, скорее всего это как-то не принято. Потому как, займись кто этим «повышением финансовой грамотности населения» да с PR в прессе и Интернете, да с заявлениями «они уже заработали свои огромные %, давай и ты!», да с розыгрышами призов, например, акция: «зарегистрируйся на обучение, получи шанс выиграть автомобиль!» — на него будут косо смотреть в профессиональной среде и здороваться перестанут. Потому, что даже у американцев, с их корпоративными скандалами, пирамидами Мадоффа и.т.п. это будет считаться ну уж слишком грубым надувательством простых людей. Лучше уж пирамиду. Возможно, у них были УЦ, но скорее всего где-то во времена дикого Запада. Возможно, их следы можно найти в рассказах О’Генри. Но сейчас нет. И так давно, что о них никто из живущих не слышал. А у нас в России — вовсю. И в столице и в регионах. Почему бы и нет? Мы же ещё Финансовый Центр не построили. У нас не все «финансово грамотные» и ещё неоправданно малый % населения торгует через Интернет. И ФСФР у нас добрая – УЦ так УЦ.

В-третьих — у американцев принципы участия частных лиц в фондовом рынке концептуально совершенно другие. Да, можно говорить – вон у них % держания акций корпораций среди населения гораздо выше. Нам тоже туда надо. Это так. Но — в США за активным персональным участием частных лиц в фондовом рынке, мягко говоря, никто не гонится. Да, там есть онлайн-брокеры, куда крупнее наших, у них есть свой маркетинг, но никому не придет в голову считать проблемой, что недостаточно американцев активно спекулирует акциями или фьючерсами через Интернет. А если придёт, то, я думаю, найдётся соответствующая статья в Уголовном Кодексе. Там общепринято, что частным лицам нужно участвовать в фондовом рынке через инвестирование в тамошние ПИФы. Уж в плюсе эти ПИФы или в минусе, но там работают профессионалы. И никакой маржи и никаких спекуляций. Всякие «активные трейдинги» там проходят строго по категориям хеджевых фондов, собственных операций инвестбанков и их крупных клиентов и.т.п. Там уж и спекуляции и «плечи» по полной. А уж если какой частник хочет торговать смостоятельно онлайн, то понятие маржинального счета у них другое. Минимальный баланс — $25 тыс. Я думаю, эта сумма не взялась «с потолка», человек, у которого есть такие свободные средства должен уметь ими дорожить. А баланс ниже $25 тыс. – никаких активных операций и уж, тем, более, маржи и шортов. А у нас вообще минимума нет. А понятие квалифицированного инвестора там – личная стоимость от $1 млн. Да, тут уж, какие УЦ?

Я лично не большой фанат Штатов, но мне кажется, что вот мы их ругаем, ну там кризис они начали на Уолл стрит, а сами стыдливо прячем глаза. И стыдливо спрятанных глаз очень много. Я их видел много раз. Те сотрудники наших брокеров, кто занимается организацией, развитием, продвижением Учебных Центров, их маркетингом и пиаром прекрасно понимают, чем занимаются и, периодически, особенно выпив, стыдливо корят себя «эх, мы — физиков разводим!». Затем, наутро, протрезвев, продолжают это дело.

Итак, резюмируя, я бы дал определение Учебных Центров брокеров как структур:

1. Активно продвигающих среди категорий населения, до которых они могут дотянуться, вредные концепции мышления, извращающие суть предмета – фондового рынка. Они пытаются противоречить даже самому понятию «ценная бумага». Бумага потому и «ценная», что её ценят и ей владеют. УЦ говорят – не надо этого делать, не надо владеть, держать. Надо так – купил, продал, купил, продал. И так всё время, пока деньги не кончатся. Можно конечно показывать графики падения и говорить про стопы, контроль рисков, опасность держания. Ну, в таком случае, может УЦ лучше учить, что бывают на рынке долгие периоды, даже годы, когда вообще акций лучше не иметь ни в каком виде, а держать деньги на депозитах в банках? Что-то я не видел в УЦ таких стратегий.
2. Пытающихся добиться (причём вполне сознательно) от своих «учащихся» того, чтобы они потеряли время, эмоциональные силы, и, в большинстве случаев, деньги, став клиентами содержащих УЦ брокеров. В этом процессе активно используется обман, как прямой, так и завуалированный.
3. Пытающихся развить миф о каких-то «доходных частных трейдерах», как о профессии, искажая реалии и скрывая правду о статистике подобного рода «успехов».

Я считаю — Учебные Центры брокерских компаний социально-вредными элементами и явлениями. Я бы предложил закрыть все таковые центры или поставить их деятельность, включая процессы обучения и результаты таковых, под жесткий регулятивный контроль. Текущую возможность их регистрации в виде Автономных Некоммерческих Организаций считаю профанацией контроля.

Потенциальным клиентам на обучение в УЦ я бы посоветовал следующее:

1. Не нужно верить всему, что вам говорят или обещают в любой форме. Активнее задумывайтесь о том, что вам говорят и с какой целью, что именно от вас в итоге хотят.
2. Внимательно смотрите, кто вам что говорит, что за человек, у большинства из вас достаточный жизненный опыт, чтобы отделить элементарную правду от элементарной лжи.
3. Лучше всего, не тратьте время на учебу в УЦ, даже если оно бесплатно, даже если это вебинары. Риск не только потерять время (оно стоит денег), но и получить абсолютно ненужную, а то и вредную информацию очень высок. Если уж так интересует тема инвестиций — на русский язык переведено достаточно много хороших книг по инвестиционному анализу всемирно известных авторов. Лучше потратьте время на прочтение их.
4. Инвестиции вещь хорошая, я вовсе не считаю, что инвестировать не нужно совсем. Но начните с инвестирования в ПИФы. По-крайней мере это прозрачные, законодательно регулируемые формы инвестиций, история доходности которых есть в свободном доступе. Там сами почувствуете, что к чему. Не нужно бросаться самим торговать через Интернет.

Хочу уточнить один момент, и это относится ко всему, что написано выше и ниже. Что касается полярности мнений, я считаю себя вполне либеральным человеком и стараюсь никогда не занимать позицию «я прав, ты неправ». Споры я люблю, но спокойные, не эмоциональные, аргументированные. Тема этого материала – ложь брокерских компаний. Ложь многогранная, в разных формах, в том числе построенная на, я считаю, лже-примерах типа «он смог заработать кучу денег, давай пробуй и ты, у тебя получится!». Я понимаю, что всегда можно привести аргумент в стиле – «а вот есть один чел в Питере, так он заработал…» или «Вася сказал, что у друга Пети есть приятель, который…» или «я слышал, читал, видел по ТВ, что…». Я даже никогда с этим не спорю. Более того, готов допустить, что это правда. Но есть статистика. Не в смысле мудрёной науки, а в смысле разумных цифр, доступных пониманию каждого человека. Например, если любого рационально мыслящего человека, независимо от образования спросить: «Хочешь заняться делом/бизнесом, которому ты должен отдать много времени, сил, эмоций, а вероятность успеха 10%? А вероятность того, что ты в итоге не только не заработаешь, а потеряешь деньги и приобретёшь массу негативных ощущений – 90%.» И любой такой человек, даже не спрашивая о чём идёт речь, ответит отрицательно. Я готов поверить, что любая спекулятивная стратегия работает. В 10% случаев. Вероятность проигрыша гораздо больше, чем в казино.

Поэтому, я предлагаю оставить заявления типа «но это возможно» (для любителей помечтать), «да, это трудно, это не для всех, а только для самых-самых» (для людей с нереализованным эго), «это просто, нужно только попробовать» (для наивных), и прочие «разговоры в пользу бедных». Лучше посвятить время конкретике описания довольно простых явлений очевидной лжи на фондовом рынке. Я уже упоминал выше, что не стараюсь абсолютизировать. Ложь, в принципе, является частью сути фондового рынка, и я отношусь к ней достаточно спокойно. Я знаю много людей, которые стараются профессионально делать своё инвестиционное дело, невзирая на атмосферу лжи вокруг, есть серьёзные компании, где руководство чётко знает меру лжи, а то и считает, что ложь в конечном итоге вредна для бизнеса. Как-то так у нас получается, что в компаниях, где крупные клиенты — лжи меньше, может потому, что людей с деньгами сложнее обмануть. Чем больше база физлиц – ложь пышно расцветает. Я как-то несколько лет назад, после «народного» IPO ВТБ, когда уже стало очевидно, что произошел обман, имел беседу с одним американцем. Он сказал: «Ты знаешь, мне кажется, у вас в России уже давно сложились культурные традиции отбирать деньги у babushkas. Я – А у вас? Американец – А у нас как раз babushkas кидать рискованно, лучше кого-нибудь богатого». Итак, я продолжу о том, что мне не нравится.

Подача информации. Информационный фон. Аналитика.

Есть ряд известных российских Интернет-источников информации о фондовом рынке, есть сайты известных брокеров, некоторые даже претендуют на статус информагенств. Все эти сайты заинтересованы в посещаемости: кто для продажи рекламы, кто для притока клиентов. В данной сфере сложились свои, исконно российские традиции. Перечислим некоторые из них:

1. Существует… Даже нельзя это назвать системой, скорее ряд простых договоренностей всех со всеми, по которым разного рода аналитики инвестиционных структур выставляют комментарии собственного производства везде, куда могут. Стандарты качества 90% этих материалов настолько низки, что назвать их иначе, как «информационным мусором» нельзя. Контроль качества отсутствует. Складывается впечатление, что любой вчерашний выпускник описанных выше Учебных Центров может тут же начать строчить что-либо подобное. Большинство рыночных комментариев не содержат вообще никакой полезной информации, являются плоскими описаниями того, что уже произошло сегодня или вчера. Упоминаются одни и те же бумаги (понятно, рынок ведь маленький). Кто попродвинутей и понимает английский текст — выставляет столь же плоские комментарии того, что за рубежом, типа – это сейчас актуально. Иногда встречаются «смелые» прогнозы например: «сегодня рынок, скорее всего во 2-й половине дня вырастет на +2-2.5%». В реальности рынок вполне может закрыться -3-3.5%. Чуть-чуть не угадали. 90% прогнозов – пальцем в небо. По-моему мнению, если бедному начинающему инвестору добросовестно читать всё это – можно быстро интеллектуально деградировать и потерять всяческие ориентиры. Никто из авторов даже моральную ответственность за свои материалы не несёт, это как-то у нас не принято. Если воспринимать это серьёзно, то при прочтении очередного комментария должно возникнуть паническое желание весь только что купленный портфель распродать к лешему, а читая следующий, страстно закупиться опять и с маржой. Может это и есть цель этого информационного потока – расторговывать инвесторов на комиссию?

2. Среди авторов-аналитиков давно существует рейтинг цитируемости в СМИ – сколько раз упомянута их фамилия и название их компании. Даже призы за это получают и очень гордятся. Это типа Пиар. Впрочем, у себя внутри, многие брокеры даже и не скрывают: «Да, наши аналитики – это никакие не аналитики, а скорее пиарщики» — говорит их руководство. Разумеется, не публично. Настоящая аналитика – вещь серьёзная. Пойди — проанализируй российские компании, одни из самых непрозрачных в мире. Безусловно, есть серьёзные организации, где работают умные ребята, которые это делают (или по крайней мере пытаются). Они пишут длинные детальные ресёчи, много считают. Несут ответственность: напишешь чушь – крупный клиент деньги потеряет – будешь крайним, могут уволить. Напряженная работа, люди нарабатывают репутацию. Но это там, где крупные клиенты. Им весёлые комментарии не дашь – сразу сбегут. Такая аналитика и не выставляется никуда – направляется только клиентам. А там, где разные мелкие физики – там можно всё. Какие там исследования на сайты. Можно писать любую чушь хоть в пьяном виде (есть, к слову,и такие). Есть одна известная компания с оборотами на ММВБ, где аналитиками работают почти исключительно студентки девчушки-хохотушки, выпускающие откровенные фондовые глупости. При этом их труд столь низко оплачиваем, что средний гастарбайтер был бы в шоке от такой несправедливости. Однако, руководство компании считает, что это вполне справедливо и большего этот труд не стоит. И я склонен согласиться с руководством. Это ни какая не аналитика, а низкого качества дешёвый Пиар. Но частным инвесторам этого вполне хватит. Пусть почитают и запомнят название компании. Не везде конечно планка стоит столь низко, но, в принципе, похожая модель существует много где. Подобная ситуация, лишь с чуть разной степенью цинизма у подавляющего большинства российских брокеров. А ещё комментарии по рынку пишут независимые частные инвесторы и «успешные трейдеры» (они так и подписываются). Их комментарии охотно размещают, они тоже почему-то любят пиариться.

3. Традиционно, как уже упоминалось никто ни за что не отвечает. Я знаю только один случай, когда одного аналитика, долгое время «звезду» лихих комментариев уволили отовсюду. Уж очень он переборщил и впал в неадекват. Но это, скорее, исключение, подтверждающее правило. Мне лично жалко не только бедных инвесторов пытающихся разобраться в бредовых материалах. Мне жалко и самих аналитиков. Выше я упоминал сотрудников как жертв. Эти аналитики, несомненно, жертвы и заложники системы. Я знаю тех, кого всё это вполне устраивает, но есть и те, кто страдает. Многие хотели бы и, наверное, могли бы писать хорошие аналитические материалы для серьёзных инвесторов. Но там, где они работают (в большинстве компаний) на это просто нет спроса. Это огромный стресс. Я совершенно серьёзно. Работать и знать, что в твоей профессиональной сфере ты не просто ноль, а скорее даже явный минус. От этого легко можно запить. На Западе это могло бы быть причиной подачи в суд на работодателя.
В США после краха рыночного хай-тек пузыря в начале 2000-х были серьёзные разборы с аналитиками, даже на уровне Конгресса. Я читал, что, вроде, никого из аналитиков, рекомендовавших покупать раздутые акции, которые потом обрушились, в тюрьму не посадили, но на них наложили какие-то гигантские персональные штрафы – миллионы долларов и запретили впредь работать аналитиками. И ещё инвестиционная индустрия ввела новые стандарты – отныне аналитики не имели права сами покупать акции, которые рекомендуют. Это действует и сейчас.

На фондовом рынке РФ, исходя из местных реалий, лично я бы сделал наоборот. Я бы обязал всех шустрых на рекомендации аналитиков покупать акции, которые рекомендуют. Рекомендуешь купить бумагу – будь обязан сам купить её, ну, скажем, на четверть зарплаты. И другую рекомендуешь – ещё на четверть. А потом, с публичным проверяемым подтверждением, сообщай: «Держу, потому, что всё ещё недооценена…» или «Продал(а), прибыль…Ура! Или Взял(а) минус…т.к. своих денег жалко…». А компании, в которых эти аналитики работают, я обязал бы открыть позицию по упомянутой в рекомендации бумаге, и, таким образом, финансово нести ответственность за деятельность и квалификацию своих сотрудников, и официально сообщать о судьбе этой позиции. Я думаю, «весёлых» рекомендаций резко бы поубавилось, если не исчезли бы совсем.

Потребителям бесплатной информации по теме российского фондового рынка, особенно той, что онлайн – рекомендую: смотрите на вещи реалистичнее. Имейте ввиду, что 90% того, что вы можете прочитать не только бесполезно, но и вредно, а также, не имеет отношения к реальности, а то и является плодом чьих-то больных фантазий, чего угодно, вплоть до неудовлетворенного либидо. То, что это выставлено на каком-то известном посещаемом ресурсе, часто ни о чем не говорит. Если вы не можете сами сформировать мнение, то старайтесь определить узкий круг людей и организаций, чьё мнение можно уважать, которые могут ошибаться, но откровенную «пиарную пургу» гнать не будут. Они есть на рынке.

Доверительное управление капиталом

К сожалению, и здесь логичная, казалась бы, идея управления профессионалами, держащими руку на пульсе рынка деньгами непрофессионалов, имеющих нерыночные источники дохода, была почти безнадёжно испорчена прямо-таки крестьянской хитростью наших ребят.

Помню, в 2004 г., кажется, в журнале Финанс я читал довольно интересную статью, за авторством одного портфельного управляющего, подробно описывавшую механизмы, применяемые управляющими активами для воровства клиентских денег на фондовом рынке РФ. Статья мне понравилась открытостью и смелостью. Описывались и утаивание дивидендов, и сведение клиентских сделок внутри себя без вывода на рынок, и совершение заведомо убыточных сделок с «отгрузкой» прибыли на «свой» счёт. С тех пор прошло немало времени, рынок развивался и, мне всё-таки кажется, что большинство из описанных методов сейчас встречаются редко и проходят по разряду чистой уголовщины. Но остались столь же аморальные и не менее убыточные для наивных инвесторов принципы доверительного управления.

Механику самой услуги описывать на стану, кто не знает – может прочесть на сайте любого брокера. Когда-то, ещё года четыре назад, потенциальным клиентам даже в не очень мнящих себя крутыми компаниях настойчиво объясняли, что минимальная сумма для услуги ДУ – 5 млн. рублей, потому, как «меньше нам брать в ДУ не имеет смысла, т.к. тут, дескать, персональное внимание к счету высокооплачиваемого управляющего для обеспечения качества управления; так, что чем крупнее сумма, тем выше качество, и, соответственно, доходность». Потом как-то минимальный порог суммы входа начал снижаться, ну там 2 млн., 1 млн., 500 тыс. рублей – естественно для «для повышения доступности услуги более широкому кругу клиентов» (Благо! Мы готовы на всё для счастья клиентов!). Сейчас вполне возможно найти услугу ДУ от 100 тыс. р. У меня складывается впечатление, что скоро будет тысяч десять рублей в самый раз.

С чем это связано? Объясню основы. Официально в условиях оказания услуги заявляется, что управляющий рассчитывает на свою прибыль как маленький % от общей суммы в управлении и побольше % от прибыли, которую заработает. На самом деле, ни на что такое он не рассчитывает. Особенно он не рассчитывает на % от прибыли. Как говорят умники-управленцы: «Я могу гарантировать только минус» (совершенно серьёзно – можно гарантировать, что минус не будет больше определённой цифры). Прибыль надо ещё заработать. Тут нужно не только напряженно работать, но ещё и зависеть от капризов рынка.

Но всё намного проще. Получив, наконец, право распоряжаться деньгами клиента, управляющий начинает совершать много сделок. За это со счета клиента списываются комиссионные, которые, традиционно, намного больше брокерских. Задача управляющего – «наколбасить», как говорят, как можно больше комиссионных, пока клиент не «просёк фишку» и не забрал деньги. Формально комиссионные платятся брокеру, но в таких ситуациях управляющие аффилированы (возможно, неформально) с брокерами. Но это не единственная задача управляющего. Через некоторое время клиент получает отчетность по сделкам, что-то там считает и задаёт вполне логичный вопрос: «А почему так много сделок?!». Ответ готов – «У нас такие (просчитанные математически, отработанные временем) стратегии». Хорошо если у клиента хоть какой-то плюс, а если минус? От управляющего требуется как можно убедительней лгать клиенту заранее заготовленными фразами типа: «чтобы оценить результаты управления, нужен период как минимум год», «это просто тяжелый период рынка», «мы сейчас оптимизировали стратегию, и доходность обязательно будет» и.т.д. Главное удержать клиента. Я слышал, кто-то там когда-то даже подсчитал, что главное — чтобы клиент не ушел хотя бы полгода, а потом – следующий и.т.д. В принципе – тому, чем занимаются такие управляющие, есть чёткое негативное определение не только за рубежом, но и в РФ тоже. Это понятие даже есть в виде вопроса по базовому экзамену на аттестат ФСФР. Оно называется мудреным словом Churning, т.е. совершение излишнего количества сделок по счету клиента без необходимости. Хотя необходимость есть – деньги зарабатывать для компании и себя. Не то, чтобы управляющие такие злодеи и жулики. Просто тут уж или клиент или ты. И, периодически судятся клиенты с управляющими, и юристы управляющих в судах пытаются доказать, что всё законно. Серая территория.

Опять же – не надо воспринимать эту информацию в абсолютном значении. Есть на рынке управляющие, которые этим, не то, чтобы совсем, но стараются не заниматься. Даже есть те, кто не занимается совсем. Но, всё это довольно широко известный в узкой индустрии факт и чтобы отрицать его существование и широкое применение, нужно быть либо очень наивным, либо законченным лжецом.

Кстати, среди владельцев более-менее крупных денежных сумм, которые когда-либо пользовались услугами фондового рынка всё это хорошо известно. Большинство из них не обманешь, они всё это уже проходили. И я часто слышу от продавцов услуг, общающихся с потенциально крупными клиентами, что эти потенциальные клиенты им сразу говорят: «Доверительное управление? То есть вы хотите, чтобы я дал вам деньги, а вы их гоняли бы туда-сюда?». И с этим трудно спорить потому, что часто так оно и есть. И я понимаю этих клиентов, и я даже где-то рад, что они хорошо информированы. Это не их вина, что нормальная по сути своей услуга получила такую репутацию.
Именно поэтому снижаются пороги сумм, которые управляющие готовы взять в управление. Крупных денег уже никто не даёт. А «колбасить» чужими деньгами всё равно хочется. Значит надо собирать в кучу мелочь. Как говорится – с миру по нитке. На языке маркетинга это называется «делать услугу ещё доступнее для клиентов компании».

Вообще, многим нашим портфельным менеджерам не позавидуешь. Они занимаются морально тяжелым, полным стресса трудом. Гламура не много. Периодически приходится общаться с взбешенными клиентами, выслушивать угрозы, даже скрываться от них. Или ходить на работу в ожидании всего этого. Управляющие со стажем могут рассказать и про крутые наезды, и про «маски-шоу», и про лечение после неприятных встреч в темном подъезде. Это может относиться и к сейлзам, продающим услуги ДУ. В любой инвестиционной структуре продавцы меньше всего любят продавать услуги ДУ. Это факт. Слишком велика вероятность последующего общения с недовольными клиентами в неадеквате.

Суммируя мое личное отношение к ДУ на российском рынке, я могу выделить следующее:

1. Услуга Доверительного Управления по своей сути не для среднего класса населения. В любой стране, независимо от уровня жизни. Она не должна широко рекламироваться, мальчики-девочки сейлзы не должны болтать о ней направо и налево. Опять же, сравнивая с ситуацией на цивилизованных рынках, я не слышал о какой-либо популяризации такого рода услуг на Западе. Это должно (и в развитых странах так и есть) жестко регулироваться контролирующими органами в своей основе. Мне можно возразить – у нас биржевое законодательство мало чем отличается от западного (потому, что почти под копирку списано с него). Могу согласиться. Однако возражу вот в чём. Я более чем уверен – если на Западе кто-нибудь будет рекламировать свою готовность взять в управление 20-30 тыс. долларов или евро, не говоря уже про 3-5 тысяч, то в этом автоматически заподозрят намерение обмана. И к нему придут люди с «ксивами», которые предварительно даже не будут вчитываться в Кодекс. Потому, что это очевидно по смыслу.

2. Я считаю, что российские управляющие активами сами себя запутали. Все эти непроверяемые заверения о высокой доходности на каждом фондовом углу, хитрости и тонкости использования клиентских денег, эта «колбасня» клиентскими активами. Этот демпинг начальных сумм в управление. Если всерьёз пытаться проанализировать что же всё-таки происходит, то становится совершенно непонятно что это за услуга. Хорошо это или плохо в принципе? Теряется даже продажная привлекательность.

3. Доверительное Управление по любой логике конкурирует с двумя вещами:
a. Ставки банковских депозитов (традиционно несравненно выше в РФ по сравнению с Западом).
b. Местные фондовые индексы.

Если результаты ДУ пусть даже и выше, но чуть-чуть, банковских депозитных ставок или результаты ниже (пусть даже немного) показателей фондовых индексов, то ДУ теряет всякий логический смысл. Я лично встречал очень мало управляющих, способных превзойти обычный фондовый индекс. А ещё, если принять во внимание риски минусов, потенциальный риск пусть даже умеренно-нечистоплотного распоряжения клиентскими средствами и те проценты, которые нужно отдать управляющим в случае успеха, то естественным образом возникнет масса причин для сомнений.
В ДУ, как и в нашем обществе возникла некоторая поляризация. Те, у кого есть серьёзные активы, предпочитают создавать для этой цели небольшие компании под себя. Компания, офис, несколько управляющих, счета у нескольких брокеров, свои управляющие. То, что на Западе называется Family Office. По крайней мере, владельцу капитала можно постоянно быть в курсе того, что происходит. Это имеет смысл. Но мало кто знает, что там за итоги внутри. О результатах такого управления информации для статистической оценки недостаточно.

Я считаю, что люди среднего класса в России вообще не должны рассматривать услугу ДУ, что бы им ни пели продавцы и реклама. Только ПИФы. Или, если уж очень хочется, можно лично попробовать получить % побольше. Я считаю, что схема: 70% средств на банковский депозит, 30% долгосрочная покупка фондового индекса с вероятностью 90% даст конечные результаты куда лучше, чем любой управляющий, которого можно найти самостоятельно по рекламе.

Было бы очень неплохо, если бы в России был законодательно установлен высокий начальный денежный порог Доверительного управления и оказывать услугу возможно было бы только квалифицированным инвесторам. Это была бы жёсткая мера, но в наших условиях вполне оправданная. ДУ ни с какой стороны не является необходимым и «нужным» людям инвестиционным продуктом. Если бы даже этот продукт исчез совсем, то средний арифметический российский инвестор только выиграл бы от этого.

Что можно посоветовать тем, кто рассматривает возможность отдать свои деньги в Доверительное Управление? Не доверяйте. Никому. Тем более никаким озвучиваемым цифрам. Соберите информацию о компании, об управляющих. В узкой индустрии, достаточно неплохо известно «кто есть кто» и чем занимается, у кого какая репутация. Не воспринимайте серьёзно разговоры продавцов, поющих одну и ту же песню про то, как вам угрожает инфляция и что ваши «деньги должны работать!». Никто никому ничего не должен. Они ещё вам будут пробовать внушать, что одолжение делают, беря ваши скромные капиталы т.к. вроде как в «некоторых компаниях о таких суммах даже говорить не будут». Ну и что? ДУ ни с какой стороны не является необходимым продуктом потребления, а в описанных выше условиях оно в среднем выражении социально-вредно.

Впрочем, я никому не говорю, что ДУ не нужно. Может оно кому и нужно. Но, если дали деньги в ДУ, то не ленитесь регулярно делать следующие две вещи:

1. Детально ознакомьтесь со своими правами и обязанностями в отношениях с управляющими и внимательно изучайте предоставляемую отчетность по сделкам.

2. Регулярно «почитывайте» экономические новости и прогнозы. Это нужно для того, чтобы определить, какой именно новостной фон и каковы ожидания. Дело в том, что если преобладает пессимизм относительно ближайшего будущего, то неизбежно многие клиенты ДУ будут выводить деньги. Соответственно, клиентского капитала у управляющих будет становиться меньше, и даже те из них, кто не стремился «насиловать» ваши деньги, очень возможно, будут вынуждены этим заниматься, т.к. есть начальство, и планы по прибыли никто снижать не будет независимо от рынка.

Модные темы: Алгоритмическая, Системная торговля.

Как уже указывалось выше, наивным инвесторам через различные маркетинговые каналы связи, семинары Учебных Центров и проч. навязывается представление, что, дескать, существуют некие системы активных спекуляций, которыми в совершенстве владеют «профи». И если, вот, потратить много времени и денег и освоить подобную торговую систему, то постоянно будешь зарабатывать, почти никогда не теряя денег. И будет на компьютере стоять такой «печатный станок» и все проблемы решатся. Хотя это, конечно, «не для всех», а только умных «технарей», тех, кто соображает в математике, потому как такие системы основаны на написании математических алгоритмов, знании основ статистики и программирования. На это основание можно «навалить» гору лжи о том, что рынок, мол, подчиняется законам математической статистики, всё повторяется, это можно вычислить, «зашить» в алгоритмы и.т.д. Ещё, всё это проходит по понятиям «механические торговые системы», «системная торговля» и проч. Все эти системы подразумевают активное использование маржи, т.е. заёмного у брокеров капитала (1:3, 1:4, даже 1:10). Существуют и активно поддерживаются дискуссии на тему: «какой уровень «плечей» наиболее оптимален» (ну понятно – брокерам зарабатывать на марже – святое дело!). Ряд описанных выше Доверительных Управляющих также заявляет, что «при управлении капиталом и принятии торговых решений активно используется системная торговля, алгоритмы, математический анализ, статистика…бла,бла,бла …всё эдакое». Всё ведёт к тому, что каждый рядовой инвестор, считающий, что у него «хорошо с математикой» обязан начать мечтать, что вот здесь-то он и раскроет свои способности, и разбогатеет, и прославится. А владельцы капитала должны срочно пуститься в поиск талантливых математиков и программистов, закупать им оборудование и сервера с тем, чтобы торговать и увеличивать капитал «по системе».

Я скажу так: «Всем можно успокоиться. Практически никто ничего не зарабатывает». Всё это – наглая ложь! «Как?! Не может быть!!» — удивятся многие, «В таких-то журналах я читал про это, и там-то есть целые форумы про это, брокеры и даже биржи устраивают семинары про это, в Учебных Центрах читают курсы, а ещё проводятся конкурсы торговых систем, и вот на одном из них, было написано, что победитель показал доходность…%…!». «И там это делают, и там…!». «И есть даже известные люди в этой области, математики, которые регулярно…%. Не может быть, чтобы никто ничего не зарабатывал!». Спокойно, господа! Конечно, может быть. И в 90% случаев так оно и есть (про рациональность % соотношения ожидаемого успеха говорилось выше). Все эти наши математики, программисты, сидящие в окружении компьютеров, серверов, выделенных линий, обеспечивающих скорость доступа к торгам, ребята ломающие голову над поисками подходящих по ликвидности и просчитываемых финансовых инструментов, уравнениями и.т.п. – занимаются абсолютно бесполезным трудом. 90% из них ничего не зарабатывают, а то и банально теряют деньги. И уж точно никто из них баснословно не разбогател, ибо своими собственными деньгами они по таким алгоритмам либо не управляют вовсе, либо небольшими суммами и крайне редко. Средний процент успеха, я думаю, ничуть не выше, чем у типичного начинающего инвестора, до конца не понимающего того, что он делает. Я думаю, если бы они все пытались математически просчитать вероятность выигрыша в казино, то, в итоге, это бы имело куда больший финансовый смысл.
В этом вопросе – как в праве – cui prodest (ищи кому выгодно). А выгодно брокерам (комиссионные и плата за маржу с клиентов), биржам (биржевые сборы) и людям, пытающимся под эту тему собрать деньги с доверчивых инвесторов, или, на худой конец, получить работу управляющего. Вот они-то и проводят популяризацию этой темы. А кроме них – больше никому не выгодно. Всё просто.

Я прочёл достаточно книг по инвестициям, написанных признанными во всём мире людьми. И во всех этих книгах, прямо или косвенно, имеется одна любопытная мысль, которую можно воспринимать как совет. Вот эта мысль, адаптированная под русский язык: «Если кто-то пытается продать вам некую систему инвестирования, которая гарантирует заработки (с оговорками, типа: ей надо неукоснительно, регулярно, долгое время следовать) при почти отсутствующем или низком риске – шлите его подальше. Ибо такой системы нет в природе».

При всём этом, такие системы периодически «изобретаются», всегда есть те, кто очень хочет на этом заработать, продав доверчивым инвесторам. И на Западе в том числе. Если кто-то думает, что всё это вдруг «осенило» наших инженеров-математиков, то он крайне наивен. Абсолютно всё, до последней технической детали на российском фондовом рынке, всё, что описано выше и будет описано ниже пришло к нам извне. В том числе и основы и принципы лжи. Они лишь были адаптированы под нашу действительность. На мой электронный ящик регулярно приходит много предложений с Запада типа: «Вау, система, сотни % годовых без риска при подписке на…». Там ребята тоже не бездействуют. Но серьёзно ссылаться на это не стоит по следующим причинам:

1. Всё это приходит в виде явного спама, и, у меня такое впечатление, спама, ориентированного там на «экспорт за рубеж», а не на продажу на местном рынке, где могут «взять за жабры». И сайты, на которых это всё написано выглядят так, что завтра этого сайта может и не быть.

2. Опять же – это спам, а не серьёзные предложения от известных западных брокеров, или, не дай бог, одобренных крупнейшими западными биржами. И любому здравомыслящему человеку ясно, что это слишком хорошо, чтобы быть правдой.

3. Всё это на Западе существует полу-, или совсем нелегально, и люди, которые этим занимаются, на деле не мнят себя серьёзными бизнесменами. Это – шустрые ребята с бегающими глазами, готовые в любой момент уйти в глухую юридическую защиту или «сделать ноги».

Здесь должен уточнить. Я вовсе не утверждаю, что такая известная вещь, как математика, на глобальном фондовом рынке совсем не имеет места быть и не используется. Используется ещё как. Есть даже такая наука и сфера деятельности – финансовый инжиниринг, сплошь построенный на математике (по- простому – принципы расчётов финансовых инструментов (облигаций, деривативов, акций и проч.)). И программирование используется, и мощнейшие сервера и компьютеры и алгоритмы. Во всё это вкладываются миллиарды долларов. Однако, опять же, ссылаться на существование всего этого в оправдание попыток «развода» инвесторов «на комиссию и плечи» на российском фондовом рынке, который и ликвидностью-то своей ни к чему такому не приспособлен – просто смешно. К тому же, на Западе, результаты применения всех этих технологий абсолютно непрозрачны. Там на рынке нет никакой информации о результатах применения статистики и алгоритмов какими либо крупными инвестбанками, хедж фондами и проч. Нет и информации, финансовых результатов применения «высокочастотного трейдинга», относительно новой темы. Более того (будет описано ниже) итоговые совокупные результаты, скорее всего, негативны. К тому же там никому и в голову не придёт даже пытаться популяризовать подобные вещи среди массовой аудитории, и, тем более, предлагать доверительное управление (стратегия такая-то столько % годовых, а такая-то столько-то…) под подобные темы. Квалифицированные инвесторы после таких предложений не будут возвращать телефонные звонки, а за частников лицензий лишат. И никаких вам семинаров.

К слову сказать, на Запад ссылаться нельзя в любом случае. Как мы знаем, там не так давно был финансовый кризис, который и сейчас непонятно, закончился ли. О причинах этого кризиса написано огромное количество материалов и высказано мнений. Мне запомнилась одна деталь. Есть два человека, которых трудно подозревать в низкой информированности. Это президент Citigroup Викрам Пандит и один из самых уважаемых аналитиков банковского сектора США Ричард Бове. Им обоим, при разных обстоятельствах, было публично предложено кратко сформулировать ответ на вопрос: «Что, по вашему мнению, послужило причиной финансового кризиса? Ответы:
Викрам Пандит: Leverage. Т.е маржа, плечи.

Ричард Бове: Финансовая математика. Для обслуживания всё возрастающих потоков капитала Уолл Стрит начал развивать технологии изобретения всё более непрозрачных и рискованных финансовых инструментов и всё это вышло из-под контроля.

Но в Америке хоть потоки капитала возрастали. На нашем рынке, где, всем известно, ликвидность зависит от притоков-оттоков иностранного спекулятивного капитала (которому почему-то никому предлагать подобное не приходит в голову), предлагать мелким и средним инвесторам самим стать источниками ликвидности – на мой взгляд, это чистое надувательство.

Ещё иллюстрация. Есть оспоримое, но мнение, что «отцом» системной торговли на российском рынке является, ну назовем его условно — Статистик. О нём известно, что он хороший математик, лауреат Государственной Премии, начал заниматься системной торговлей одним из первых и делает это до сих пор. Это всё — правда. Я знаю Статистика хорошо и давно. У меня неоднозначное к нему отношение. Он мне симпатичен как приличный и интеллигентный человек (кстати, происходит из известного старинного дворянского рода). Он явно разбирается в вещах, недоступных простым смертным, типа меня. Но когда я слышу о том, чем он занимается на рынке, у меня невольно возникает вопрос: «Какое это имеет отношение к рынку ценных бумаг?». Когда я слышу высказывания – «с точки зрения такой-то… заумной теории», я просто не понимаю — причём тут рынок? Ещё у Статистика есть особенность — то ли в силу хорошего воспитания, то ли благородного происхождения он совершенно не склонен к вранью. У него есть свой, довольно посещаемый сайт, куда он честно выкладывает результаты своей деятельности. И если проанализировать эти данные, то видно, что Статистик уже не первый год либо ничего не зарабатывает, либо имеет некоторый минус. При этом Статистика никак нельзя заподозрить в недостаточном знании алгоритмов, статистики и всего прочего, что нужно для «системной торговли» или в том, что он уделяет этому мало времени и усилий. Ну, так вдумайтесь: «Если такой «системщик», как Статистик не может построить зарабатывающую систему, то, какого размера минус неизбежно должен регулярно образовываться у 90% остальных «системщиков»?! К минусу можно приплюсовать то, что придётся заплатить брокеру в виде комиссионных и платы за маржу.

Модные темы: Торговые роботы

Это тема из той же серии, что и алгоритмическая и системная торговля, описанная выше, и отличается разве что ещё большим отсутствием здравого смысла в своей основе. В отличие от алгоритмической торговли, где нужно, исходя из некоей системы, нажимать какие-то движения компьютерной мышью – с роботом всё гораздо проще. Установил на компьютере робот, зарядил его деньгами, подключил к торгам, запустил и вот, — начал он «капусту стричь». Воистину – умные машины на службе человека! А ты можешь идти по своим делам. Приходишь – у тебя большой плюс (или минус). Мечта брокера. Сделки как из пулемета, комиссионные.

Многие брокеры с серьёзным видом организуют у себя Департаменты робото-торговли, Клубы роботов, запускают отдельные сайты по этой теме, проводят семинары и мастер-классы, предлагают клиентам программные «полуфабрикаты», которые можно настроить на любые параметры торговли, исходя из предпочтений клиентов. Клиентам остаётся только вычислить эти необходимые параметры, и деньги польются рекой. Ну, и, конечно, конкурсы, соревнования, проводимые брокерами при поддержке бирж, эдакие «Битвы роботов», с призами. И «распиаренные» огромные проценты, которые заработал победитель робот_Вася, или робот_Света. И бдительные биржи всё же вводят ограничения по сделкам роботов, лишний раз доказывая их робото-мощь и опасную серьёзность, распаляя воображение робото-конструкторов.

Поневоле представляется биржевое кибер-пространство, где идёт смертельная борьба машин за спекулятивные деньги, а за обломками павших электронных бойцов видны суровые лица сумрачных гениев — разработчиков и владельцев роботов победителей, в уме легко посчитавших количество нулей полученной со скоростью электрона прибыли и уже замышляющих новое поколение супермашин – боевых гигантов торговых сессий. И одно лишь их тревожит – опасение, что когда-нибудь поднимется из тёмных глубин программистской мысли злодей робот-монстр (привезённый из Америки или Китая), как в страшном японском мультике, и за пару торговых сессий уничтожит всех честных и добрых роботов, и захватит весь рынок, и наступит эра тьмы. Да, вот так. Серьёзно писать об этой робото-лжи как-то не получается.

Лично я считаю, что человек с рациональным мышлением всерьёз воспринимать эту тему никак не может. Поэтому, даже лень подробно описывать абсурдность этой лжи. Темы этой на рынке хватит максимум ещё на полгода. Единственный совет, который можно дать возбуждённым юным техникам – это заняться чем-нибудь другим, чтобы однажды утром не проснуться и с удивлением не обнаружить, что все наконец-то поняли, что роботы на российском рынке ценных бумаг умерли окончательно, и даже энергичные призывы брокеров к повышению роботизации находят всё более тусклые отклики.

Я бы даже сказал, что, логически, это смахивает на глумление над остатками российских технических мозгов. Это намного хуже, нежели уже полузабытый президентский пиар о силиконовой долине под Москвой. Ну, сами посудите, — в стране, некогда славной своими изобретениями, и неординарными техническими решениями, а, в наше время, глобально, увы, ну никак и нигде не ассоциируемой со словом «робот», какие-то брокеры нашли применение роботам с целью повышения торговой «колбасни» своих клиентов.

Торговые сигналы

На российском фондовом рынке многие брокеры предлагают своим клиентам (да не всем, а, в основном со счетами размером намного выше среднего) следующую услугу. Клиент подписывается на получение «торговых сигналов», т.е. брокер предлагает самому клиенту «не ломать голову», а транслирует ему по электронной почте, СМС, или в торговой платформе сообщения покупать-продавать такие-то бумаги. Некоторые брокеры пошли ещё дальше и предлагают подключить счет клиента к «системе», которая будет сама совершать сделки за клиента. За счастье пользоваться этими услугами клиент, естественно, платит повышенные комиссионные. В рекламе всё это преподносится как «возможность наблюдать за и повторять сделки профессионалов, гуру и.т.д.». Эти гуру уж точно деньги зарабатывают. Все стратегии анонсируются как стабильно и давно приносящие огромные проценты годовых. Определить обман не так уж сложно путём простых логических рассуждений. Простой пример. Есть одна известная компания с очень раскрученным сайтом. На этом сайте есть раздел Доверительного управления, или как он там называется, где выложено очень много всякой яркой информации на тему – как это всё хорошо. Там даже есть фото десятка управляющих активами и результаты управления каждого по очень оригинальным активным и спекулятивным стратегиям. Эти-то стратегии инвесторам и предлагается повторять за плату. Я последил, как там развивались события в прошлом году. И вот тебе на – почти у каждого доходность была 80, 130, 150 % годовых. А минусов не было ни у кого. И это в период обвального рынка, когда у подавляющего большинства инвесторов минусы были в принципе. Как такое возможно? Может быть, они гении инвестиций и все должны встать к ним в очередь отдать деньги в ДУ? Ларчик открывается просто. Всё это – банальная ложь. И чтобы понять это, можно было даже не покидать этот раскрученный сайт, а просто перейти на другой его раздел под названием ПИФы. Там – несколько другая картина. Фактически, любой из нескольких ПИФов были в глубоком минусе за любой из доступных временных интервалов, за исключением периодов в 5-7 лет. Лучший результат за 2011 г. +3.9% (всего один ПИФ, он же единственный в плюсе). Худший -42% (не единственный). Вот это более похоже на правду. ПИФы могут отражать только реальные результаты. Совершенно аналогичная картина и в данный момент – у всего рынка минус, ПИФы на сайте в глубоких минусах, а по стратегиям управляющих на том же сайте десятки и сотни процентов годовых прибыли. Просто ложь, ничего более. Но, конечно, если поднять этот вопрос, то вам бойко расскажут, что:

1. ПИФами управляют не те гении из списка, а другие, обычные управляющие. Зачем гениев на такую ерунду отвлекать?

2. В ПИФах много законодательных ограничений, а в стратегиях из списка есть где развернуться настоящим талантам по которым плачет Уолл стрит.

3. Можно ещё выдумать тележку лжи.

— А как же десятки процентов годовых прибыли? Неужели прямо так вот и врут? А регулирующие и контролирующие органы?

— Ну, зачем прямо так? Делается часто следующим образом. По каждой стратегии берётся один-два «своих» счета, туда «отгружаются» прибыльные сделки, накручивается прибыль. Чтобы было хоть что-то показать, если действительно прижмут. А что это всё ложь в принципе – ну на эту тему можно дискутировать. А как ещё потенциальных инвесторов «разводить» прикажете? Правду им говорить?

Ещё можно добавить, что вообще-то и считать что-либо даже нет необходимости. Всё перед вами. Достаточно вглядеться в фотографии управляющих на сайте, и станет очевидно, что это – вчерашние студенты, которые в дешевых ботинках ездят на работу на метро, и особых денег у них в принципе нет. Какие уж там огромные % годовых стабильно!?

Герои Рынков

В прошлом году по одному из деловых каналов прошла серия передач «Герои рынков», снятая с участием и при поддержке одной известной брокерской компании. В этой программе, в несколько передач-этапов, зрителям предлагались встречи с «героями» физлицами, которые давно и много (или недавно, но много) зарабатывали и зарабатывают на фондовом рынке путём различных спекулятивных стратегий. Аудитория была заполнена журналистами и прочими любителями острых ощущений. То и дело звучали восторги, охи-ахи и аплодисменты, сопровождавшие рассказы «героев» о своих геройских буднях и результатах, и о том, какие они есть неординарные личности. Честно говоря, чего-либо более лживого, циничного и неэтичного на деловом телевидении трудно себе представить. Если авторов этих передач спросить – «зачем было всё это?», то без сомнения они бы ответили «для повышения финансовой грамотности населения, популяризации фондового рынка, чтобы это самое население интересовалось фондовым рынком и зарабатывало», «чтобы люди знали, что есть такие … на фондовом рынке» и т.д.

Приведу свой вариант мнения, зачем это надо. Похоже, устроители этого шоу вспомнили про свои пионерские дни и решили, что для развития бизнеса (читай притока на рынок свежих дилетантов и повышения «колбасни» российскими фондовыми инструментами) нужны яркие примеры, люди-герои, которые вдохновили бы массы на обучения в Учебных Центрах брокеров, открытие личных счетов, трейдинг, скальпинг и.т.д. И вот, такие «пионеры-герои» нашлись.

Здесь мне бы очень хотелось позлорадствовать и написать всё то, что я слышал про реальные результаты некоторых из этих «героев» и откуда эти результаты взялись (некоторые из которых потом предлагались и предлагаются в УЦ как ведущие эксперты платных семинаров). Но я не буду этого делать, т.к. юридических доказательств у меня нет, а среди «героев» вполне могли оказаться честные люди, которые сами не поняли, столь грубо и цинично их пытаются использовать. Я приведу лишь два примера-мнения:

1. Я не могу себе представить, чтобы, например, телеканал Bloomberg, вместе, скажем с Merrill Lynch, при поддержке NYSE, устроил бы распиаренный студийный показ, с потрясанием отчетами, того, как «герои американских рынков» быстро заработали сотни процентов годовых и как их жизнь быстро изменилась к лучшему. Я думаю, есть много юридических причин, почему они бы этого не сделали. Но больше, я думаю, есть причин морально-этических. При этом, я ни сколько не считаю все три упомянутые организации кристально честными. Просто я думаю, что после этого им бы выразил презрение самый захудалый клерк с Уолл Стрит, они стали бы объектами насмешек. А скорее всего, этих передач вообще бы не состоялось даже при большом желании. Служащие телеканала объявили бы забастовку.

2. Среди этих «героев» (и это известный факт, о котором можно прочесть на разных форумах, и это точно, правда, узнанная у брокера) был один «герой», представивший отчеты, где он за короткий период заработал много процентов годовых. При этом в передаче он говорил, что это был его счет (по закону, он, как физлицо не может заниматься управлением чужих денег). На самом деле, показывал он отчет чужого счета, которым управлял по договоренности. И действительно, за этот период там были большие проценты. Но есть несколько деталей:

a. Следующий короткий отчетный период жизни этого счета же показал бы, что счет быстро был «убит в ноль». Клиент лишился всех денег – и тех заработанных процентов, и изначальной суммы. А «герой», предварительно забрал у владельца счета свою долю прибыли.

b. С этим же, что в передаче, отчетом этот герой смело «окучивал» других клиентов одного брокера и получал деньги в управление. И терял эти деньги. А потом были, и сейчас идут, наверное, суды по делам «о мошенничестве».

Похоже, с тех пор, тема «героев» заинтересовала и других брокеров. То тут, то там появляются радио-теле-онлайн-очно шоу с разного рода «героями», вплоть до неких блондинок, которых «матёрые гуру» в прямом эфире учат торговать.

Я считаю, что вся эта деятельность является, мягко говоря, недостойной, пошлой, лживой и в основе её лежат корыстные, низкие и нездоровые мотивы. И многие из пропиаренных «пионеров-героев» для тех людей, кто всё это смотрит, являются на деле Павликами Морозовыми.

Геройчик и дейтрейдинг

Есть ещё один «герой» о котором я решил рассказать подробнее, т.к. его функционал и происходящее вокруг него довольно наглядно отражает типичную лживо-циничную пиарщину на российском фондовом рынке. Причём, до такой степени, что складывается впечатление, что одна сторона явно считает другую полными идиотами.

В принципе, как я указывал выше, российский фондовый рынок уже давно вызывает сомнения относительно пригодности для сбалансированного приумножения капитала. Есть ещё международные рынки. Там тоже свои проблемы, однако, даже ярые патриоты не возьмутся оспаривать то, что наш рынок по сравнению с западными, — однобок (сырьевая направленность), низко диверсифицирован, недостаточно ликвиден и.т.д. вплоть до политических рисков. С каждым годом брокерам и управляющим всё труднее «втирать» инвесторам, что акции Газпрома, ВТБ и проч. – это хорошо и неизбежно вырастут. Для инвестиционных структур вполне логичным было бы желание мыслить глобальнее, и предлагать для вложения денег в иностранные активы, параллельно с инфраструктурой для этого. В стране, где давно уже иностранные брэнды и производители широко известны даже не особо грамотной части населения это было бы вполне закономерно. Есть тут, конечно, свои проблемы. Даже при сложившейся практике преувеличения почти всего и почти везде, доходящего до прямого вранья, крайне мало из столь многих знатоков российского рынка ценных бумаг решатся заявить о своей компетенции относительно рынков иностранных. Даже для того, чтобы бессовестно врать на какую-либо тему, в ней нужно хоть как-то приемлемо разбираться. И английским языком уметь пользоваться на уровне. Хотя, попытки есть. Попытки вполне логичные, хоть и часто сомнительного качества. Я бы согласился с утверждением, что на каком-то этапе всё же неизбежно нужно начинать. Однако, и здесь не могу обойти вниманием явления, которые, выдаваемые некоторыми брокерами за благо, но которые, на деле, будучи построенными на лжи, имеют все шансы испортить нормальные идеи. Вот одно из этих явлений.

Несколько месяцев назад одна известная брокерская компания решила вдруг широко популяризовать инвестирование на американском рынке и управление клиентским капиталом, вложенным в тамошние активы. Для этого в качестве «гуру американского рынка» был взят на работу некий человек, условно назовём его Геройчик, который типа «бывший наш», родом из одного украинского курортного города. Брокер, похоже, всерьёз решил, что нашёл материал для создания «героя», который, при усиленном распиаривании, поведёт инвесторов к высоким комиссионным оборотам. Лично я с Геройчиком встречался не раз, и свои выводы сделал уже давно. Однако, увидев тот объём и форму лжи, сопровождающей продвижение брокером данной темы, я решил исследовать данный процесс. Вот мой анализ.

Брокерской компанией Геройчик представляется публике, как «звезда американского рынка», «культовый дейтрейдер», «гуру….», это – пожалуй, одни из самых скромных эпитетов. С Геройчиком устраиваются самые разные шумные маркетинговые мероприятия в СМИ, исходя из которых посторонний человек может сделать вполне логичный вывод, что всё это может закончиться персональным вызовом Геройчика какому-нибудь Баффетту. При этом почему-то ни у кого не вызывает сомнения тот факт, что «легенда Уолл Стрит» в Москве «тусуется» уже достаточно давно, не первый год. Периодически он был заявлен со своей темой в ряде брокерских компаний, где его, почему-то никто усиленно не пиарил и вышеуказанными громкими титулами не величал. То есть что — он вдруг стал «звездой американского рынка» перейдя (с небольшим скандалом) от одного российского брокера к другому? Уже одно это может вызвать подозрение. Кроме того, до конца не ясно, что это за человек, откуда он взялся, каким логическим путём пришёл на российский фондовый рынок. Если учесть, что его называют «гуру» и под его имя предлагаются услуги Доверительного и Консультационного управления капиталом, то это должно быть важно. Но, складывается впечатление, что никто этого всего не пытался выяснить. Я же попытался. Как оказалось, многого для этого не нужно. Немного пользования Интернет, немного логических рассуждений, немного знакомых на Брайтон Бич, желательно имеющих отношение к финансам. На Брайтоне, в отличие от Москвы, все всё про всех знают.

Итак — Геройчик вырос на Украине, высшего образования ни в СССР, ни на последующей Украине, ни затем в США не получил, ни финансового, вообще никакого. Закончил местный пищевой техникум. Чем занимался после техникума не ясно, предположительно работал в рыбной сфере. Его дядя был местным директором рыбной базы. Откуда известно – на Брайтоне Геройчик часто козырял этим родством, видимо там это имело большой вес (можно представить уровень человека, ну да ладно). Итак, высшего образования нет, пускай, в конце концов, и Билл Гейтс в Гарварде не доучился до диплома. В начале 90-х будущая «легенда» иммигрировала в США, где в Нью-Йорке, судя по его рассказам, долго работала таксистом. Потом – О миг американской мечты!:

• случайно дейтрейдер
• Уолл Стрит, расцвет таланта – деньги, слава, всеобщее признание
• с 1999 г. ни одного убыточного месяца (в далёкой от Уолл Стрит России о таком и не слышали)
• Управляющий Партнёр известной американской брокерской компании
• логическое продолжение карьеры в России, авторские курсы, семинары, вебинары
• после поисков и проб — работа у известного брокера с крупной базой физлиц на предмет ДУ и КУ

Всё это, конечно, упрощённый вариант, можно говорить, что всё непросто, кропотливый труд, особое чутьё… Однако, у меня здесь возникают проблемы с логикой, по сути. И у меня сразу вопросы.

1. Если ты такой культовый уникум – «звезда, гуру», то почему ты не можешь продолжать быть всем этим на Уолл стрит, легендой которого ты являешься и где ты широко известен? На Уолл стрит деньги кончились, а в Москве их дают всем кто попросит?
   Единственным приемлемым ответом на эти вопросы может быть только один: «Меня пригласили, как эксперта, экспата, по контракту, за большие деньги учить русских брокеров американскому рынку.» — Но нет, точно известно, никто не приглашал, сам приехал и начал ходить по компаниям предлагая свои услуги.
2. Зачем покидать любимую Америку, где у тебя всё так хорошо, по твоим словам, устроено профессионально и в быту и ехать в Москву, где Финансовый Центр ещё не построен?
   При этом, я, лично, прекрасно понимаю тех своих знакомых москвичей, кто когда-то уехал, жил за рубежом, долго учился и работал, но потом вернулся, т.к. надоело там жить. Всё осталось чужим, захотелось домой, к друзьям и родным, к Москве. У кого-то из них на Западе всё получалось, у кого-то нет, но у меня к ним нет вопросов. Есть вопрос к Геройчику и на него я удовлетворительного ответа не вижу. Ну, в крайнем случае – нет никаких проблем, но надоела Америка? Родной украинский курорт – классный город: море, климат, чистый воздух, натуральность продуктов питания. Переполненная загазованная Москва здесь проигрывает по всем статьям. С берегов Черного моря можно по Интернету круто «торговать интрадей на Америке», это даже по времени удобнее, чем из РФ. По любой логике напрашиваются риторические вопросы – «Зачем ты вообще здесь? Зачем пытаться светиться на всяких мероприятиях, которые отнимут уйму нервов, но финансовой «звёздной» отдачи сами по себе не принесут? Зачем объяснять что-либо аудитории из мелко-средних (а по понятиям Уолл стрит просто никаких) инвесторов, раскрывать секреты торговли? Зачем тебе читать и слушать о себе столь неприличную пиарную чушь, от которой даже у Баффетта покраснели бы уши, а Сорос – тот, наверное, сквозь землю бы провалился?!»

Я попробую дать всему этому своё объяснение, при этом никому мнения не навязывая, основываясь на своих рассуждениях и информации, полученной от знакомых «оттуда».

Геройчик стал дейтрейдером в конце 90-х годов. Действительно, в начале 2000-х у него начало получаться, и он заработал денег. Я даже не буду пытаться приводить цифры, по слухам то ли миллион, то ли два долларов, но что-то прилично. Американская мечта реализовалась. Это было. Но это было, по понятиям фондового рынка давно. В те времена, когда Газпром стоил 5 рублей, и было мнение, что это очень дорого. То есть очень давно. Затем, году в 2002-3-м Геройчик практически перестал торговать и несколько сменил вид деятельности. Он стал тем, что он сам называет «Управляющий Партнёр». Это выглядело так. Он подрядился в одной компании набирать дейтрейдеров и зарабатывать на разнице комиссионных между тем, что платили они, и своей ценой. То есть, говоря языком фондового рынка РФ стал агентом. В то время в дейтрейдинге было много русскоязычных ребят, многих из которых Геройчик знал. На деле — Геройчик сидел в офисе класса С размером с 2-х комнатную квартиру (правда недалеко от биржи) с полутора десятком «пацанов», торгующих интрадей, пытаясь вдохновить их на активный дейтрейдинг. Все знакомые моих контактов, знавшие, в той или иной степени, о том, что происходило в том офисе, в один голос утверждали, что, насколько они могли судить, они сомневались, что Геройчик вообще что-либо сам делал на рынке. Более того, многие говорили, что в офисе его было сложно застать. Я лично допускаю, что он даже правильно поступал, не теряя тем самым денег. Однако, возвращаясь к гордому заявлению Геройчика: «с 1999 г. ни одного убыточного месяца!» — Я наивно спросил свой контакт: «У вас там такое возможно?». На что получил очень простой ответ: «Вполне возможно. Это если на рынке ничего не делать, то и ни одного убыточного месяца».

Здесь я хочу сделать отступление и рассказать историю дейтрейдинга на фондовом рынке США. Историю — также и в том смысле, что дейтрейдинг стал историей. Это не моё мнение. Пару лет назад я распил бутылку виски с одним очень эрудированным американским дядей, и он мне за 5 минут в концентрированном виде изложил историю дейтрейдинга, многое для меня прояснив. Вот эта информация.

Дейтрейдинг на рынке США появился где-то ближе к концу прошлого столетия. Собственно и сам широкий и доступный электронный доступ к торгам возник в середине 90-х. Дейтрейдинг выглядел не так, как мы сейчас представляем себе его в РФ. Имелись ввиду не частные трейдеры-одиночки со скудными счетами.

Трейдеры были обязаны сдать экзамены на брокерские лицензии и поступить на работу в специальные, для этого организованные фирмы, где они торговали интрадей капиталом этих фирм (в свою очередь такие же плечи взятые под деньги фирм). Ограничений по размеру интрадей-маржи для трейдеров с лицензиями практически не существовало.

В конце прошлого – самом начале нынешнего столетия на американском рынке акций был невиданный рост, сопровождавшийся большими внутридневными движениями цен. На этих движениях, при понимании происходящего и доле удачи действительно были высокие шансы много заработать. Пару лет была некоторая эйфория, тема стала популярной, люди шли в дейтрейдеры, оставляя приличные и вполне доходные профессии, появлялись новые фирмы. Возник даже свой рынок труда в этой сфере. Правда, всё это было не так весело, как кажется, т.к. дейтрейдеры платили 40% налог на прибыль поквартально, но, тем не менее, вполне прилично. Именно на этот период, если присмотреться, приходится написание разных книжек, типа «Секреты дейтрейдинга, скальпинга…» и прочей чуши из серии «Как стать миллионером…». Однако, как это обычно бывает, продолжалось это не столь долго. После падения 2001 г., паники после 11 сентября, а, затем, объёмного снижения 2002 г. рынок изменился не в лучшую для дейтрейдеров сторону. Движения были, но в основном с гэпами с открытия, рынок был нервным. Популярность темы дейтрейдинга начала постепенно убывать. Практичные американцы уже не особо рвались сдавать тяжелые лицензионные экзамены, а затем сидеть в минусах в ожидании рыночных движений. Начиная с 2004 г. рынок вообще стал «тухлым». Не было достаточной частоты относительно прогнозируемых внутридневных движений нужной амплитуды. Количество трейдеров сокращалось, хотя многие ещё держались, в надежде на светлое будущее. Но лучше не стало, надежды таяли.

Внутридневные трейдеры почти полностью вымерли как класс вполне естественным образом, ещё задолго до финансового кризиса, где-то в году 2006-м (Именно тогда Геройчик начал ездить в Россию. Идея была – найти инвесторов с деньгами, нанять ребят учиться на дейтрейдеров задёшево, «колбасить» комиссию, зарабатывать на ней и оправдывать себя для компании, коли американских дейтрейдеров взять неоткуда. Но идея не пошла. Больно хлопотно это.) Самых стойких американских дейтрейдеров «выкосило» сумасшедшими кризисными движениями 2008 г. Остались единицы, но они не в счёт. Всё! Весь гламур и мечты. Вся история.

Году в 2006-м Геройчик начал корявый само-пиар как «американского гуру» предлагая бесплатные семинары «для народа» в Москве и почему-то в Киеве. Какой-то интересующийся народ набирался. Кстати, я был на одном из них. Геройчик направо и налево сыпал глаголами названий естественных человеческих процессов и определениями интимных частей тела обоих полов. Видимо, на Брайтоне это считается нормой деловой речи, или он решил, что для российских инвесторов это вполне подойдёт. Публика была в шоке. По ходу дела он пытался продавать какие-то диски со своим учебным курсом по $1 тыс. и предлагать желающим открывать счета и обучаться по Skype. Всё это как-то «не пошло». Следующим этапом он начал предлагать обучение через Учебные Центры брокеров, договариваясь, чтобы его заявляли как сотрудника компаний в каких-то должностях и сообщали, что он строит какие-то «международные дески». Геройчик также вдруг стал позиционировать себя, как успешного управляющего активами (хорошо известно, что в своей основе дейтрейдинг к ДУ не имеет никакого отношения), по ходу дела дейтрейдера, консультанта, тренера, кидался цифрами типа «300% годовых», то есть запутался в рыночных понятиях.

Семинары и мастер-классы Геройчика так же, как, и вышеупомянутых «героев», не несли в себе никакой конкретики и скорее походили (и сейчас походят) на мотивационные выступления в стиле «Давайте, вы можете!» На них также присутствует много разных примеров типа «Вот была история…». Все попытки разных слушателей Геройчика извлечь из того, что он говорил какую-либо конкретику, подкреплённую реальными цифрами встречали реакцию типа: «Ты шо мне не веришь?!» Люди всё же надеялись, что есть какие-то особенные стратегии заработка. Тем не менее, очень многое говорит в пользу того, что ничего такого нет.

Любой человек, кто достаточно долго наблюдает какой угодно рынок со стороны, найдёт много графически-иллюстрированных примеров в стиле «вот здесь купил, вот здесь продал и можно было заработать…». Также, на это любой профессионал с усмешкой ответит: «Ну, пойди, попробуй».

Фиксированных денег за это сами брокеры платить не хотели, клиентов своих направлять куда-то за границу под честное слово Геройчика тоже. Геройчик искренне удивлялся, как это его потенциал не использовали. Я неплохо знаю менеджмент и сотрудников брокерских компаний, где «строил дески» Геройчик. Я должен отметить, что к чести брокеров, они относительно быстро поняли с кем и чем имеют дело, посмотрели на человека, дали ему поуправлять небольшими суммами, и сделали вывод, что — с профессиональной точки зрения это мало что стоит, репутационные риски слишком велики и большая вероятность того, что всё может закончиться скандалами. Я их прекрасно понимаю. Я лично давно для себя определил такой бизнес-подход: «Если в основе чего-либо лежит ложь, то, всё, что дальше меня не интересует, как бы красиво это ни выглядело».

Можно сделать выводы анализа Геройчика:

• Был «успешным трейдером», в Америке но, очень давно
• Никаким доверительным и консультационным управлением в Америке не занимался
• Никаких десков не строил
• Никакой клиентской работы никогда не вёл
• Вообще не обладал никакими корпоративными бизнес-навыками
• Уолл стрит явно «не в курсе», что Геройчик является «живой легендой» этой улицы

Чем Геройчик занят сейчас:

• Если руководствоваться сайтом брокера, то возникает логический конфликт – он то ли транслирует по телефону инвестиционные идеи для клиентов со счетами от $10 тыс., то ли консультирует клиентов от $30 тыс., то ли управляет счетами от 7 млн. рублей
• Ещё он участвует в каких-то «бенефисах» себя, организуемых брокером
• Опять «строит деск»

Не так давно с Геройчиком состоялся «творческий вечер» с претензией на массовость. Даже, якобы платный (хотя билеты раздавались бесплатно). На этом вечере Геройчик зачем-то показывал свои детские фото (дескать, юность гения), очень косноязычно говорил совсем неуместные вещи (типа как он, работая таксистом в Нью-Йорке справлял нужду в стаканчик из Макдональдса) и.т.д. Но самое главное – вообще ничего не сказал, что он делал или делает на рынке, каким образом, с какими результатами. Такое впечатление, что он искренне верил, что люди пришли посмотреть на него гениального. К тому же было полно лживых заявлений типа: «я учил, обучил, выучил каких-то там трейдеров». И постоянные повторения «я классный трейдер!». Вообще, глупо и пошло было всё это (я там не был, посмотрел чьё-то видео на youtube). Если кто-то рассчитывал услышать от Геройчика что-то конкретное, то зря. На сайте брокера выложен файл с описанием стратегии Геройчика на рынке США. Всё очень тривиально и убого. Даже при беглом просмотре этого по любой логике должна прийти мысль – никаких ценных знаний, секретов торговли и «бесценного опыта работы», которыми может поделиться «живая легенда Уолл Стрит» — скорее всего не существует. Есть лишь ложь, убогая болтовня и корявый самопиар.

По ходу написания этого материала меня посетила следующая мысль. Довольно показательно, что упомянутый выше в контексте алгоритмической торговли Статистик вполне мог бы стать самым «геройским из героев» рынков. Для этого у него было всё: интересное происхождение, нужные регалии, рыночный стаж, интеллигентная манера ясно излагать свои мысли. При желании его можно бы распиарить вдоль и поперёк, если бы не одно «но». Статистик не смог бы с упоением лгать и явно не «потянул» бы нужное количество лжи вокруг своей персоны. Поэтому распиаренным «героем» ему не стать. Получается, что для того, чтобы претендовать на что-либо на российском фондовом рынке «голубая» кровь российского дворянства является серьёзной помехой. Предпочтительнее кровь рыботорговцев, готовых даже зажав нос, до последнего спорить о том, что их рыба свежая.

У Геройчика есть свой сайт, и, судя по восхвалениям на сайте самого себя, похоже, что их мнения с брокером совпадают. Но, по-моему, всё это иллюзия. Геройчик сам является жертвой, он просто этого не понимает и, наверное, радуется, что кто-то его пиарит. На самом деле, это крайне опасный путь – позволять за недорого навешивать на своё имя всякую мишуру. Это значит добровольно отдать себя в жертву безумным маркетологам и пиарщикам.

Лучшие частные инвесторы. Конкурсы.

Похоже, в наше время, только ленивый брокер, работающий с частными клиентами, не проводит маркетинговых мероприятий, как то – конкурсов, состязаний инвесторов, состязаний роботов, систем, и.т.д. Инвесторы искушаются и призами, и бесплатными деньгами на счет, и личным пиаром и проч. Как-то не хочется об этом подробно и развёрнуто писать. Все и так это видят и знают. Перейду к своему мнению обо всем этом.

Так сложилось, что довольно давно я немного поработал в системе игорного бизнеса и старательно вникал в его принципы. Так вот – я считаю, что система маркетинга, привлечения клиентов и работы с ними в игорном бизнесе (в бизнесе, который априори живёт за счёт клиентских денежных потерь), неважно в какой стране, — намного честнее, прозрачнее и этичнее, чем эти три момента в исполнении крупных российских брокеров. Я считаю, что брокерам в своем маркетинге и пиаре уже давно пора закончить публично представляться серьёзными финансовыми организациями, работающими во благо народа. Им нужно приобрести лицензии по организации игорного бизнеса и продвигать интернет-трейдинг и прочие услуги, предварительно свернув региональные сети и перебазировавшись в официально определённые игорные зоны нашей страны, подальше от крупных городов. Там они могут от всей души устраивать разные конкурсы, розыгрыши призов, клиентские состязания и прочие хороводы. При этом есть риск, что сам игорный бизнес будет взирать на них как на пройдох низкого пошиба.

Кстати говоря, во всех этих мероприятиях регулярно и с удовольствием принимает самое деятельное участие наша российская биржа ММВБ-РТС (ну понятно, торги ведь там проходят, нельзя стоять в стороне от биржевых сборов!). Раньше обе биржи активничали в этой сфере, теперь одна объединенная. Биржа охотно предоставляет брокерам помещения и технологии для разного рода пиарных состязаний, и даже сама, естественно совместно с брокерами, является организатором разного рода турниров типа «Лучший частный инвестор».

Мои основные чувства относительно такого поведения нашей биржи – мне очень стыдно. И за биржу и за нашу страну. Я не могу представить, чтобы Лондонская или Нью-Йоркская биржа (и там и там я неоднократно бывал) устраивали бы подобный шабаш с такого рода баннерами, заявлениями, собраниями и пост-мероприятиями, видео-роликами и фотосессиями с перекошенными, полупьяными, неадекватными физиономиями, дискотеками и непременными пляшущими полуголыми стриптизершами. Я склонен думать, что при всей капиталистической жажде биржевых сборов две вышеупомянутые биржи, прознав про подобного рода турниры, отключили бы к английской или американской матери от торгов, сразу и бесповоротно всех брокеров, имеющих к этому отношение.

Я считаю, что наша биржа, считающая себя важным кирпичом в строительстве будущего финансового центра, в своем поведении морально выглядит как гибрид дворовой шпаны и похотливого старика с кардинально неудовлетворенным либидо, тем самым пороча фондовый рынок РФ.

Биржа

Немного продолжу про биржу, которая вообще-то собралась в скором времени проводить IPO. Я не буду ссылаться на мнения и рассказы разных людей, знающих процессы изнутри. Это можно назвать сплетнями. Я выскажу своё личное мнение, как человека, давно имеющего отношение к фондовому рынку и которому этот рынок не безразличен. У меня складывается впечатление, что то, что происходит на объединенной бирже уже давно к фондовому рынку имеет весьма косвенное отношение. Очень похоже, что биржа старательно учится у безбашенных брокеров основам приара и маркетинга и считает это главной своей корпоративной миссией на пути к повышению доходов.

Кстати, — один интересный, широко известный в узко-профессиональной среде факт. Когда происходило слияние двух бирж в одну, т.е ММВБ покупало РТС, вдруг, уже после сделки, неожиданно выяснилось, что ММВБ заплатило огромные деньги за покупку одного юридического лица, а почти все основные активы РТС были оформлены на другое юр. лицо, которое ММВБ не купило. Теоретически, РТС могла оставить деньги себе, послать ММВБ подальше и спокойно функционировать в прежнем виде. То есть — эти вальяжные господа, столь любящие купаться в лучах софитов то в Лондоне, то в Москве, так обожающие свои фото в прессе и Интернете – не удосужились провести действия, которые первым делом пришли бы в голову любому мелкому предпринимателю, а именно – проверить на балансе какого именно юридического лица находятся покупаемые активы! И не то, чтобы кто-то хотел кого-то обмануть (всё потом по-тихому переиграли и сделку закрыли). Просто за всем этим шумным пиаром, вспышками камер, сборищами и стриптизершами как-то руки не дошли, недосуг, что называется. И эти ребята собрались проводить IPO!

Самое интересное, что в отличие от наших брокерских компаний, где могут верить в окупаемость и прибыльность лживого и неприличного маркетинга и пиара, я не вижу ничего, что бы толкало биржу на подобное поведение. Руководство нашей биржи вполне может общаться с зарубежными коллегами не биржах, которые старее, развитее, крупнее и куда уважаемее во всем мире, чем наш молодой русский аналог. Где это наши всего этого набрались? Ответ — либо кто-то серьёзно повлиял, либо это является их человеческой сутью. И мне это не нравится.

Маркетинг и Пиар на российском фондовом рынке

Помнится, 6-7 лет назад в считавшихся крупными российских брокерских компаниях маркетинг и пиар подразделения состояли из 3-4 человек максимум. Маркетили и пиарили себе как могли, периодически перегибали палку, но такого потока неприличной лжи и наглого вранья как сейчас не было. Затем, на тогдашних пиках фондового рынка и притоках клиентов и денег, конторы, специализировавшиеся на частных клиентах, вдруг почувствовали себя эдакими финансовыми институтами. И тут выяснилось, что брокеры на российском рынке похожи друг на друга как близнецы-братья. Одни и те же услуги, одни и те же стратегии ДУ, одни и те же ПИФы, в которых тасуются несколько десятков одних и тех же бумаг (нельзя сказать, что сейчас что-нибудь сильно изменилось). В маркетинговом пространстве брокеры конкурировали между собой ограниченным набором способов, например: афилированностью с большими пром-финансовыми группами, уровнями и структурами комиссионных планов, биржевыми оборотами (часто и сейчас накрученными и специалистам не говорящими ни о чем), региональной разветвлённостью. И вот, пришли времена, когда, набирая обороты, начали увеличиваться маркетинговые бюджеты, расти штаты. В юридически слабо контролируемом СМИ-пространстве нашей страны даже топорные акции и мероприятия начали приносить успех в виде клиентов и денег. Владельцев и руководство компаний это воодушевляло, аппетиты росли. Хотя в те времена ещё присутствовала некая боязнь зарваться, в смеси со стыдом. Тем не менее, от маркетологов и пиарщиков требовали результатов, и им приходилось всё дальше углубляться в лабиринты лжи.

Насколько мне известно, в классической брокерско-инвестиционной индустрии, которая имеет место быть на Западе, например в наиболее «инвестиционно-развитых» странах, таких, как США и Англия, в структуре компаний специалисты маркетинга и пиара не имеют особого внутреннего веса и влияния. Ценность таких работников для компании не идет ни в какое сравнение с подразделениями трейдинга, продаж, контроля рисков, операционными блоками, т.е. всем тем, что поддерживает и развивает прямой бизнес компании. При возникновении финансовых трудностей в компании, марке-пиарологов сокращают в первую очередь. Во многих серьёзных западных конторах таких подразделений даже может вовсе не быть. Есть пресс-секретарь, а всё остальное отдаётся на аутсорсинг агентствам со специализацией, чтобы самим не возиться. В компаниях же, где есть подразделения маркетинга, исходя из степени юридического контроля отношений «компания – клиент», маркетологи работают в режиме «шаг влево, шаг вправо – расстрел». Креативность креативностью, но от них в первую очередь требуется четкое знание и соблюдение норм законодательства. Ошибки для компании могут иметь катастрофические последствия. И это правильно. Ни на какие телешоу про «героев рынков» тамошних маркетологов силой не загонишь. Они знают риски, и что в случае скандала их сделают крайними.

В ином ракурсе видят свою миссию большинство маркетологов и пиарщиков инвестиционной сферы в РФ. Здесь эти сотрудники считают себя двигателями бизнеса компании, навигаторами финансовых потоков, манипуляторами клиентов. Они верят в то, что почувствовали вкус денег. Они лихорадочно ищут любые причины, чтобы где-нибудь в СМИ брокерская компания предстала надёжной, динамично-развивающейся, а ля «всё для клиентов», сам фондовый рынок представлялся бы автострадой к богатству, и открытие счета выглядело заманчивой перспективой. Они требуют от ключевых инвестиционных специалистов компании постоянных выступлений в СМИ, они борются за повышение цитируемости в прессе. И в процессе всего этого они много и со вкусом врут. И очень многое из их трудов я не могу назвать креативностью. И маркетингом не могу назвать. Это именно — ложь. И, такое впечатление, что не только юридическая безнаказанность, но и отсутствие видимого общественного порицания их ещё более возбуждает. И толкает к новой лжи. Конечно, не стоит абсолютизировать, не все маркетологи такие беспринципные, однако, других у нас сложно встретить, и деятельность их не столь заметна. Хочу надеяться, что они есть и что делают они что-то качественное и заметное не всем подряд, что не повышают они финансовую грамотность широких слоев населения, а лишь узких, тех, кому фондовый рынок действительно нужен.

Но, пока больше заметны всякие конкурсы, розыгрыши, турниры, телешоу, собрания-массовки. Учебные Центры брокеров устами маркетологов клянутся научить каждого скальпингу, свинг-трейдингу, дейтрейдингу, высоко прибыльным спекуляциям и.т.п. И мне это всё не нравится. Я вообще чувствую дискомфорт, когда некие бойкие люди не знающие, в большинстве своем даже основ финансовых рынков, в жизни не заработавшие и не потерявшие ничего в инвестициях, избирают своей стезёй бурную говорильню и писанину на тему — как хорошо и много их клиенты зарабатывают, какое это всё отличное приложение денег, времени и сил. Мне становится смешно, а затем грустно.

Кто виноват и что делать

Я считаю, что проблемы этики и морали являются ярко выраженными на российском фондовом рынке. Как же мы к этому пришли? Не будем по привычке ссылаться на зарубеж (а вон у них там во время кризиса…..). Проблемы эти наши, собственные. Попробую кратко сформулировать их происхождение.

Как я упоминал выше, российский фондовый рынок с начала 2000-х годов бурно рос и развивался. Примерно году в 2006-м в инвестиционной индустрии, которая не ограничивалась одним фондовым рынком, настал ощутимый кадровый голод. Параллельно с этим, маркетологи и пиарщики брокеров, которые уже тогда начали терять чувство реальности, вовсю, безбашенно гламуризировали фондовый рынок как нечто такое, где деньги валяются повсюду. Эти два фактора привели к тому, что на фондовый рынок пришло много новых людей и значительная их часть по своим «параметрам», т.е. образованию, уровню знаний, подготовки, опыта и морали вообще не должна была в этой индустрии находиться. Но пришла и находилась благодаря общей потребности и низкому уровню отбора. Эти люди быстро и легко допускались к общению с клиентами. Им никто не объяснял, что то, с чем они имеют дело это – «чужие деньги»! Деньги кем-то заработанные, играющие роль в чьей-то судьбе, и.т.д. Что «чужие деньги» — это не игрушки.

Эти новые люди, активно поддерживаемые маркетингом и пиаром, сознательно или по наивности — не важно, часто компенсировали отсутствие опыта и знаний ложью и обманом, особенно в сфере продаж и продвижения инвестиционных продуктов компаний. Само по себе это всё не вызвало никаких катастроф, но сыграло не последнюю роль в значительном ухудшении отношения компаний к клиентам, клиентов к компаниям и в ухудшении морального климата внутри компаний в целом.

Затем был финансовый кризис 2008-09 гг. в середине которого вышли из бизнеса ряд российских инвестиционных структур, а у оставшихся резко упали прибыли. Естественно, в большинстве брокерских и других инвестиционных компаний и структур прошли сокращения сотрудников. Здесь нужно отметить два момента: во-первых, чаще сокращали по принципу наибольшей высокооплачиваемости, т.е опытных сотрудников со стажем; во-вторых, общая практика показывает, что во времена таких событий в компании часто выживают и остаются не лучшие специалисты, а люди, легко идущие на компромисс с моральными принципами. Результатом было заметное падение качества персонала и морального климата в индустрии. Конечно, многие из покинувших индустрию в те времена вернулись. Однако, не все. Многие разочаровались в индустрии как в таковой и, уйдя в другие отрасли, не захотели возвращаться.

По ходу дела, в кризисные времена даже без усилий брокеров СМИ пестрели сообщениями, так или иначе затрагивавшими фондовый рынок. В некотором виде – бесплатная реклама для брокеров. Это их воодушевило. Многие маркетологи начали лгать с удвоенной силой, пытаясь расширять информационный фон. Выжившие брокеры поверили в свою неуязвимость, а их маркетологи и пиарщики в силу и безнаказанность лжи.

По сути, я считаю, индустрия, что бы там ни пели брокеры про рост своих биржевых оборотов, и близко не восстановилась до докризисных времён. И есть шанс, что очень нескоро восстановится. Я считаю, причин этому несколько. За последние 3,5 года, включая фактически полтора кризисных, российский фондовый рынок ничуть не изменился сколь-нибудь принципиально в лучшую сторону. Не было на нём никаких значимых событий, заметных IPO, не появилось новых классов активов или инвесторов в них. Несколько стабилизировался облигационный рынок и только, а в остальном, в акциях и производных, та же самая «бадяга» из десятка ликвидных и остальных полу- или неликвидных инструментов, которые те же самые брокеры предлагают инвесторам гонять туда-сюда.

Но кое-что изменилось. В худшую сторону изменился моральный климат в компаниях, у большинства сотрудников появилось стойкое ощущение нестабильности во всём. И это не впрямую связано с деньгами, с бизнесом. И текут, расширяясь и ускоряясь, потоки маркетинговой и пиарной лжи. Уже, похоже, текут сами по себе, а те, кто инициирует эти потоки, считают это нормальным явлением. А те, кто содержит этих инициаторов, наверное, думают что-либо типа – «Ну да, враньё. А как же иначе?! Ведь конкуренты это делают, а мы что же? Значит нужно это делать лучше конкурентов (т.е. лгать больше).

Моё мнение таково. Дело даже не в том, что никто не думает о будущем. На мой взгляд, люди не понимают вещей, в основе которых лежит бизнес-составляющая в том числе. Игра в «веришь — не веришь» в итоге может и должна плохо закончиться. Это лишь вопрос времени. Активные процессы, когда большие инвестиционные структуры идут на поводу, и являются фактически руководимыми маркетологами и пиарщиками, мало отличающими правду от лжи, не могут хорошо закончиться. Я считаю, что это каннибализирует саму индустрию и приведёт в лучшем случае к стагнации, а то и к трагическим последствиям.

В России существует давняя и глубокая история, даже традиция лжи: государства – людям и обратно, лжи по поводу исторических событий и личностей, лжи в школе, армии, семье. По сути – это история крупных и мелких предательств. Мы это знаем, мы научились с этим жить, даже выработали к этому иммунитет. Хотя, по сути, это мало кому нравится. Чего у нас нет, так это истории и традиции признавать ложь. В этом вопросе, я считаю, люди не одинаковы, здесь мы отстаём от многих стран.

Применительно к фондовому рынку ложь имеет свою специфику. В западной концепции (всё-таки, как я упоминал выше, абсолютно всему фондовому мы у них учились, а не они у нас) ложь, конечно, присутствует, как в любой игре, которой, отчасти, является фондовый рынок. Но, на Западе эта ложь в среднем измерении и промежутках времени имеет четкие и, в общем, приемлемые границы, пределы и уровни, отвечающие целям и стандартам общественной безопасности. Безусловно, периодически, как в любом постоянном процессе, бывают прорывы и отклонения, даже масштабные. Вот тогда и происходят драматические события типа обрушения стоимости hi-tech сектора 2000-2001 гг. в США, финансового кризиса американских ипотечных облигаций 2007-2009 гг., долговых проблем в Европе прошлого и нынешнего годов и.т.д. Но история показывает – в западной рыночной модели присутствует некая «санитарная система», которая постепенно приводит всё, в том числе информационное поле к нормальному уровню. Также нормализуется и уровень лжи.

В России, на молодом фондовом рынке я ничего такого не вижу. Игра с доверием – это очень опасная вещь, имеющая географическую, политическую и национальную специфику. Очевидная ложь либо признаётся отклонением от нормального поведения и прощается, либо нет. Я считаю, что американцы американцам ложь простят. Иностранцы американцам (которых мало где любят в мире) ложь со скрипом, но простят. В Европе всё непросто, но разберутся. Русские русским, иностранцы русским….гм. не буду и не хочу считать что не простят, но риски очень велики.

На фондовом рынке РФ инвесторов не становится больше. Их становится меньше. Если крупные брокеры пиарят некий рост своей клиентской базы, то это большей частью не новые клиенты. Идёт процесс перераспределения клиентов от других, угасающих брокеров. Уходит больше, чем приходит. И денег больше не становится. И биржевые обороты, по сути, падают и прогресс отражает лишь «накрученность» «роботистами» и «системщиками». И можно сколько угодно говорить про всё ещё низкое процентное участие населения в фондовом рынке, в разы меньше чем, например, в США. И что это даёт потенциал развития. Но этот процент участия в ближайшие долгие годы и не изменится. Это — то же самое, что пиарить про недооценённость в разы российских нефтяных компаний по сравнению с западными аналогами. На деле — есть целый комплекс причин, почему пропорции этой недооценённости будут сохраняться практически без изменений, независимо от роста или падения фондовых индексов. Я думаю, что в клиентской сфере фондового рынка всё более развиваются негативные процессы и явления, являющиеся, по сути, скрытым саботажем развития фондовой индустрии. И важный и яркий элемент этого саботажа – ложь, производимая и распространяемая самой индустрией. Безусловно, есть и другие элементы, но этот – боюсь, что основной и самый опасный.

Я даже считаю, будучи знакомым с внутренними процессами, что владельцы и руководство компаний часто не способны правильно стратегически оценить положение компании и грамотно отреагировать на возможности развития или угрозы бизнесу. И это по причине лжи, поднимающейся к ним наверх от низших и средних уровней руководства.

«Что-то не то!» — это, пожалуй, самое емкое определение происходящего на данный момент. «Что-то не то!» я периодически, в разных формах слышу от людей, давно работающих в индустрии в разных компаниях. «Что-то не то!», я уверен, уже давно чувствует множество клиентов брокеров. И дело отнюдь не в рыночных движениях или волатильности. То и дело в индустрии происходят какие-то события, даже не совсем рыночные, которые словно посылают сигнал — «Что-то не то!».

В то же время, сформировалась или просто откуда-то вышла целая прослойка людей, до неприличия довольные сытые лица которых можно видеть на позёрских, многочисленных фотографиях, заполонивших разные около-инвестиционные СМИ. Здесь они бы замахали руками: «Нет, нет, всё то! У нас всё хорошо, так и должно быть!».
И, тем не менее, в воздухе витает — «Что-то не то!».

Хочу быть правильно понятым. Я не против фондового рынка. Я не против прихода на него новых инвесторов. Очень даже за! Я за многообразие финансовых инструментов, за рост денежной массы, за объёмы торгов, за ПИФы. Я даже за спекуляции и рыночную волатильность. Я против наглой и широкой лжи в инвестиционной индустрии в исполнении морально и этически явно сомнительных людей.

Так что же делать? Многие из моих рекомендаций, пусть в резкой и нелицеприятной форме, указаны выше. Могу ещё добавить следующее.

Я не буду претендовать на детальное знание, как и что должно быть. Вообще-то регулированием информационных путей «инвесткомпании — клиенты» и следующих за этим операций с деньгами должны заниматься государственные органы. И я знаю, что в других странах это работает, а у нас, при наличии похожего законодательства, как-то не очень. Есть ещё саморегулируемые организации. Вот это в нашей стране точно не работает как надо. Если, например, публично признать всё, что описано выше (Навряд ли. Лучше уж всё отрицать и прикидываться белыми и пушистыми.), и объявить «борьбу» с этим, и создать для этого организацию, то самые нечистоплотные брокеры с радостью ринутся в неё осуществлять надзор за самими собой.

Современные российские инвесторы, особенно частные, да и корпоративные с институциональными тоже, должны крепко себе уяснить, что нынешнее инвестиционное пространство России уже давно представляет собой эдакий рынок, где им разными способами, без зазрения совести, часто не думая о последствиях, пытаются продать товар:

1. Гнилой под видом хорошего.
2. Обычный втридорога.
3. Товар, который им, возможно, совсем не нужен.
4. Товар, возможно, даже просто вредный.

Инвесторам не нужно стесняться ставить под сомнение любую информацию, невзирая на личности и источники. Есть старый добрый принцип «лучше не заработать деньги, чем деньги потерять». Социально разноплановому и географически разбросанному сообществу российских инвесторов нужно найти способы выражать своё отношение к навязываемой лжи.

Регулирующим органам нужно сесть и подумать над ситуацией. И выработать механизмы как бороться с ложью. Ведь, я считаю, при желании, всегда можно проследить связь между конкретной ложью конкретных людей и чьими-то финансовыми потерями с одной стороны и неоправданными прибылями с другой стороны. И сделать совершенно четкие юридические выводы, сопровождаемые конкретными действиями. Было бы желание.

Ну а инвестиционной индустрии нужно, на мой взгляд, нужно самой, пока не принудили к этому мрачные обстоятельства, найти способы и механизмы, как очиститься от этой мутной накипи, которая затрудняет и часто парализует развитие хорошего и достойного на фондовом рынке Российской Федерации.

Эпилог

Не так давно, в прошлом году, целым рядом московских инвестиционных компаний для своих клиентов был организован массовый просмотр вышедшего в наш прокат американского фильма «Предел риска» (Margin Call). Не буду высказывать своё мнение о качестве фильма – я не кинокритик. Отмечу лишь, что для понимания описываемых там событий мало было обладать знаниями не только российского, но и западного фондового рынка. Нужно было разбираться в специфике узкоспециализированных западных финансовых инструментов, а также, много и подробно начитаться про детали недавнего глобального финансового кризиса. Но не в этом дело. Сходили и ладно.

Я бы на месте инвестиционных компаний организовал бы массовый обязательный просмотр и не для клиентов, а для сотрудников этих компаний, фильма «Джерри Макгвайер» с Томом Крузом в главной роли. Это фильм про парня, который работал в тоже такой вот, зубастой индустрии спортивного менеджмента, где все с улыбкой рвали друг друга на части ради денег. И вдруг, он понял, что не может больше так жить, что морально деградирует и это ему не нравится. И он сообщил об этом коллегам и начальству, призывая их измениться. И был уволен и покинут всеми коллегами и друзьями, которые оказались и не друзьями, вовсе, а так, — партнерами по вранью для денег. Но не сдался и не пожалел о сытой прошлой жизни. Он продолжил делать то, что умел, но в соответствии с новыми принципами, не теряя внутреннего достоинства, без наглой лжи. И, в конце концов, преуспел куда больше, чем те коллеги-лжецы с которыми расстался.

После коллективного просмотра этого фильма, если бы на это пошли наши брокеры, я бы, на их месте, организовал психологический тренинг с целью объяснения того, что люди подобные главному персонажу этого фильма и есть реальные «герои». И что на таких нужно равняться, а не на лживых пропиаренных деятелей современного фондового рынка, которые с чего-то поверили в свою гламурность и неординарность и очень хотят, чтобы другие тоже верили. Я желаю всем работникам и участникам инвестиционной сферы начать с себя, научиться различать и начать отрицать явную ложь и ничего не бояться. Только так всё изменится к лучшему.

Дарт К. Тарасси
2011-2012 гг.
P.S.

Не так давно некоторые наши брокеры усиленно пиарили свои услуги по участию в IPO Facebook. Они написали массу материалов на тему “Facebook – это хорошо и перспективно!”. Они рассылали своим клиентам разного рода «аналитику» с цифрмами и.т.д. пытаясь показать свою осведомлённость в вопросе инвестирования в Facebook и в подобные компании. Я даже не буду подробно описывать, чем они руководствовались, надеясь «раскрутить» клиентов на высокий процент за участие в IPO. И так всё ясно. Ясно также и то, что брокеры ничего в предмете не понимали и не понимают и даже не проделали элементарный статистический анализ успешности и доходности IPO, а рассылали клиентам один пиар, нисколько не думая о возможных последствиях.

По имеющейся информации российским брокерам напрямую поучаствовать в IPO западные коллеги не дали. Там оказалось достаточно своих желающих «развести» клиентов. На этапе IPO Facebook клиентам этих брокеров крупно повезло. Если клиенты, исходя из рекомендаций своих брокеров, всё же поучаствовали в этом IPO с начала торгов, то им можно только посочувствовать. Даже в современном гипер волатильном рынке такая большая, быстрая и яркая потеря капитала без всяких «плечей» встречается не часто. Вывод – сформулируйте сами.

В этом же ключе некоторые брокеры, с чего-то решившие, что разбираются в инвестициях в онлайн бизнесы на фондовом рынке широко рекомендовали клиентам покупки акций Яндекса и даже Групона. Ни там, ни там не сработало – десятки процентов убытков. Я думаю, что чего этим брокерам не хватает, так это пиар идеи компетентного молчания.

Разрешаю публикацию данного материала во всех источниках.

Дарт К. Тарасси

Комментарии к статье, которые посетители написали в блоге Yes, I can! в виде картинки:

Источник https://onthemoney.ru/stati/anderrajting-na-fondovom-rynke-osnovnye-ponyatiya-i-terminy/

Источник https://globalstocks.ru/lozh-brokerov-na-fondovom-ryinke-rf/

Источник

Похожие записи:

1. Глава ФРБ Атланты ожидает трех подъемов ставки в этом году
2. Чистая прибыль Colgate-Palmolive упала более чем в 4 раза
3. Рынки акций АТР выросли вслед за фондовым рынком США
4. Массовый взлом кошельков в сети Solana
Вам будет интересно  Льготную ипотеку теперь будут выдавать по-новому