Позеленели до жадности. Борьба за климат бьет по планам нефтегазовых гигантов. Чем это грозит России?

Российский нефтегазовый сектор, уже переживший удар международных санкций, встретился с новой проблемой. За последнее время поддерживать проекты в нашей стране отказались сразу несколько европейских организаций, и решения впервые связывают не с политикой, а с экологией. Вложения в «грязные» сектора идут вразрез с планами по спасению планеты, и в будущем отрасль может лишиться иностранных средств, в первую очередь западных. Пока деньги продолжают поступать, но роль климатической повестки растет, искать инвесторов станет сложнее. Если добавить к этому неминуемое падение спроса на традиционные ресурсы, то становится ясно: сектор сталкивается с риском настоящего кризиса. Зеленый удар — в материале «Ленты.ру».

В начале декабря французское подразделение «Друзей Земли» объявило о большой победе: Париж отказался от поддержки газового мегапроекта в российской Арктике. Речь идет об «Арктик СПГ-2», в котором вместе с российским «Новатэком» участвует французский гигант TotalEnergies. Франция собиралась выделить на проект государственные 700 миллионов евро, но отказалась от идеи под давлением общественников — во всяком случае, по их версии. В мае они запустили петицию, которую подписали почти четверть миллиона человек, чтобы убедить власти не помогать неэкологичному предприятию. «Отказ Франции от подобного проекта — сильный сигнал. [Президент] Эммануэль Макрон косвенно признает, что продолжение добычи газа — проблема для климата и биоразнообразия», — заявили экоактивисты.

Денег не будет

О планах Франции поддержать проект стало известно осенью 2020 года: предполагалось, что государственный инвестбанк Bpifrance обеспечит гарантии по европейским кредитам. Однако, когда в ноябре 2021-го «Арктик СПГ 2» сообщил о подписании договоров с международными банками, Bpifrance в списке уже не фигурировал, как и немецкий Hermes, хотя изначально расчет на их гарантии был. Глава «Новатэка» Леонид Михельсон еще до итогового объявления о финансировании предполагал, что европейцы участвовать откажутся, но возможность экологической мотивации отвергал.

Что на самом деле стоит за ситуацией, до конца неясно: в «Новатэке» утверждают, что «Арктик СПГ 2» не вызвал ни одного вопроса у экологических активистов, в том числе у команды Bpifrance. В самом Bpifrance и участвующем в проекте TotalEnergies не ответили на запрос «Ленты.ру», французское подразделение «Друзей Земли» тоже не стало объяснять своих выводов. Но аргументы в пользу экологической подоплеки есть: в сентябре президент Макрон говорил, что Франция сделает все возможное, чтобы «биоразнообразие в Арктическом регионе не страдало из-за экономических проектов». Он не упоминал «Арктик СПГ-2» напрямую, но в министерстве экологии страны тогда подчеркивали, что приветствуют противостояние «проектам, связанным с ископаемым топливом».

Президент Франции Эммануэль Макрон

Фото: Bernadett Szabo / Reuters

В истории вокруг «Арктик СПГ-2» окончательной ясности так и не появилось, но спустя пару недель после победных заявлений французских экоактивистов об уходе из России объявил крупный инвестор — нефтегазовая компания Repsol. Свои доли в проектах она собирается продать «Газпром нефти» — за символическую цену. Решение Repsol приняла на фоне планов по достижению углеродной нейтральности к 2050 году. В мае предприятие уже сообщало о продаже части активов в Сибири, объясняя сделку именно намерением сокращать выбросы. Решение испанцев — «экологический» прецедент, ранее такого обоснования иностранные инвесторы не предлагали.

Пока, судя по цифрам, тенденции в сфере зарубежного финансирования «грязного» ископаемого сектора были скорее позитивными. По данным Центрального банка, за 2020 год отрасль добычи топливно-энергетических полезных ископаемых — каменного и бурого угля, нефти, газа — привлекла около 48 миллиардов долларов иностранного инвестирования. Годом ранее речь шла о поступлениях примерно в 39 миллиардов, в период с 2016-го по 2018-й — о сумме в 25-30 миллиардов. Сектор остается одним из главных направлений зарубежных вложений — в прошлом году на него пришлось около четверти всего объема средств.

Речь идет о прямых инвестициях в Россию (участии в капитале или долговых инструментах), которые позволяют иностранцам контролировать предприятие или «в значительной степени» влиять на управление им. При участии в капитале речь должна идти не менее чем о десяти процентах голосов по голосующим акциям. Подсчетов вложений без учета угля не ведется, но традиционно они были большей частью ориентированы на нефтегазовый сектор. Более точных данных по объему инвестиций в топливно-энергетический комплекс нет — Министерство энергетики не смогло ответить на запрос «Ленты.ру».

У своих дороже

В основном иностранцы участвуют в инвестициях через миноритарные доли в проектах, объяснил «Ленте.ру» партнер, руководитель международной практики KPMG по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Антон Усов. В кредитных же средствах, по его словам, преобладают зарубежные банки и облигационные займы. Деньги можно брать и на российском долговом рынке, но такое решение будет менее выгодным. «Безусловно, иностранное финансирование дешевле, это его основное преимущество перед российским. А крупные капитальные проекты имеют тенденцию финансироваться из заемных средств, чтобы не отвлекать, соответственно, собственный оборотный капитал, который идет на инвестиции и на дивиденды», — заметил специалист. Минимизировать кредитные средства или обходиться внутристрановыми ресурсами нефтегазовая отрасль теоретически может, пояснил он, но при условии выгодной ценовой конъюнктуры.

Безусловно, иностранное финансирование дешевле, это его основное преимущество перед российским

Директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам агентства Fitch Дмитрий Маринченко в разговоре с «Лентой.ру» напомнил, что нефтегазовый сектор столкнулся и с проблемой санкций, которые уже отрицательно влияют на иностранное финансирование. Тем не менее некоторые компании — например, «Газпром» — в значительной степени продолжают зависеть от западных кредиторов, указал Маринченко. Сам газовый гигант, который привлекает долг большей частью в иностранной валюте, указывает, что подобная структура связана в том числе с низкими процентными ставками за рубежом.

Фото: Максим Блинов / РИА Новости

Есть у «Газпрома» и специальная программа среднесрочных облигаций, которая была создана именно для привлечения заимствований с международных рынков. Когда «Газпром» размещал еврооблигации на сумму в два миллиарда долларов в феврале 2020 года, на долю зарубежных игроков пришлось около 80 процентов. Сейчас в обращении находятся еврооблигации на сумму около 26,5 миллиарда долларов, в целом же речь идет о кредитной линии до 40 миллиардов долларов США. Общая сумма долгосрочных обязательств компании на конец сентября составляла около 4,7 триллиона рублей, примерно 65 миллиардов долларов, а в перечне кредиторов немало зарубежных организаций — из Европы, США, Китая и Японии.

Идем на восток?

Маринченко считает, что зеленая повестка в долгосрочной и среднесрочной перспективе действительно может усложнить процесс получения иностранного финансирования для российских компаний энергетического сектора. Впрочем, по его мнению, коснется это скорее западных денег. «Китайские и ближневосточные инвесторы сохранят более прагматичный подход и в меньшей степени будут обращать внимание на углеродный след и другие факторы ESG (вопросы экологии, социальной политики и корпоративного управления — прим. «Ленты.ру»)», — полагает Маринченко.

Китайские и ближневосточные инвесторы сохранят более прагматичный подход и в меньшей степени будут обращать внимание на углеродный след и другие факторы ESG

Эксперт Fitch указал, что банки и фонды из Китая и стран Ближнего Востока уже увеличили свою долю в финансировании российского нефтегазового сектора, причем их роль особенно важна в случае крупных инфраструктурных проектов — например, СПГ-заводов. Именно китайские финансовые учреждения, в частности, обеспечили заметную долю в финансировании «Арктик СПГ-2» — 2,5 миллиарда евро, более четверти общего объема средств (при том что почти половину дают российские банки).

Антон Усов из KPMG предполагает, что о «полной токсичности» традиционных углеводородов в будущем речи все же не идет. Экологические факторы скорее повлияют на стоимость финансирования, а кредитные учреждения начнут активнее требовать планов по декарбонизации, считает специалист. Остается у нефтегазовых компаний и еще один выход — помощь государства или госбанков, напоминает Мариниченко: такие прецеденты уже были.

Экспортно-импортный банк Китая — один из кредиторов «Арктик СПГ-2»

Фото: Thomas Peter / Reuters

Впрочем, здесь в долгосрочной перспективе тоже можно прогнозировать сложности: у России есть собственные планы борьбы за климат — чистого нулевого уровня выбросов страна должна достичь к 2060 году. Согласно стратегии правительства, доля традиционных отраслей — а нефтегаз, безусловно, в их числе — в будущем должна снижаться. Пока непонятно, насколько серьезно можно воспринимать климатические амбиции российских властей, но если намерения действительно начнут реализовывать, то «грязный» сектор вряд ли сможет рассчитывать на серьезную помощь.

Дальше — хуже

Сфера ископаемого топлива уже постепенно лишается поддержки крупных экономик: так, около 40 государств и организаций в ноябре договорились, что прекратят поддерживать подобные проекты — пока за рубежом. Среди подписавших документ стран — Франция, Германия, Нидерланды, Великобритания и США. Соглашение предполагает определенные исключения, однако его называют историческим прорывом, который был бы невозможен еще несколько лет назад. Документ показывает, что ситуация в энергетике меняется очень быстро. Китая, на чьи деньги еще может рассчитывать российский нефтегазовый сектор, среди участников договоренностей нет. Но климатические амбиции уже влияют на экономическую политику Пекина, который, как и Россия, стремится выйти на «чистый ноль» к 2060 году. Например, власти заявляли, что не будут участвовать в проектах по строительству новых угольных электростанций за границей. Вполне возможно, что страна сделает следующий шаг и откажется от поддержки других «грязных» секторов, и тогда китайские банки, безусловно, будут придерживаться той же позиции.

Пока от ископаемого сектора серьезно зависят кредитные учреждения даже в Европе, где климатические соображения играют заметную роль, но ситуация уже меняется. К примеру, крупнейший финансовый институт Германии Deutsche Bank уже отказался от финансирования новых проектов по добыче нефти и газа в Арктике, а поддерживать все проекты по добыче угля перестанет через несколько лет. Давит на финансовые организации и европейский Центробанк: к учреждениям с «углеродоемкими» кредитными портфелями обещают более высокие требования.

Фото: Станислав Красильников / ТАСС

О подобных мерах задумываются и в США, а Британия обяжет финансовые учреждения предоставлять отчетность по вопросам климатических рисков уже к 2025 году. Подобные меры должны привести к тому, что банки будут финансировать «грязные» предприятия как минимум менее охотно. Антон Усов, впрочем, предполагает, что в итоге кредитные учреждения просто будут требовать большего количества ESG-отчетов, которые они смогут показать регуляторам, — чтобы продемонстрировать, что тоже являются частью зеленой повестки. Банки и сами нуждаются в клиентах в «грязных» секторах экономики, напомнил он. «Нефтегазовые проекты — капиталоемкая отрасль, они занимают большой объем в кредитных портфелях. Естественно, банки по-прежнему заинтересованы в доходности», — объяснил эксперт.

Фото: Алексей Андронов / ТАСС

Но в будущем нефтегазовые компании могут оказаться не такими желанными заемщиками. На фоне трансформации энергетики, подгоняемой острой проблемой глобального потепления, спрос на ископаемое топливо будет падать, а значит, с доходами могут возникнуть проблемы. Хотя консенсуса по срокам ухода от углеводородов у экспертов нет, тенденция очевидна. Предполагается, что более долгой будет судьба газа, но крупный партнер России — Евросоюз — планирует к 2049 году отказаться от длинных контрактов на поставки именно из соображений, связанных с зеленым переходом.

Экономические перспективы отрасли омрачает и то, что изменение климата становится не только политической, но и вполне физической угрозой — для инфраструктуры нефтегазовых компаний. В зоне вечной мерзлоты, для которой рост температур особенно опасен, добывают 90 процентов российского газа и 30 процентов нефти, а значительная часть объектов, связанных с добычей, не рассчитана на изменение ландшафта, предупреждали в Центробанке. В России притом теплеет еще быстрее, чем в среднем по планете, и с материальным ущербом компании могут столкнуться уже в обозримой перспективе — что, конечно, тоже не добавляет оптимизма инвесторам.

Фото: Максим Блинов / РИА Новости

О массовом характере зеленых проблем с финансированием пока говорить рано, да и климатическая политика государств не всегда последовательна: тому же Китаю уже приходилось корректировать свои планы по отказу от угля из-за энергетического кризиса. В ближайшие годы российский нефтегазовый сектор явно найдет источники финансирования — альтернатива лидирующей в экоповестке Европе есть, как и собственный запас прочности. Однако глобальное потепление грозит и экономическими проблемами, и человеческими жертвами всему миру — мрачных исследований и прогнозов становится все больше, и давление экологической аргументации будет нарастать. Денег для «грязного» сектора в любом случае будет становиться меньше, а проблем — больше, и рано или поздно трудности выльются в кризис, вопрос лишь в сроках. Учитывая колоссальный вклад нефтегазовых доходов в российский бюджет, игнорировать такие перспективы вряд ли разумно.

Международные корпорации и их роль в мировой экономике

Возникновение международных корпораций явля­ется закономерным результатом развития мировой экономики и международных экономических отноше­ний, с одной стороны, и мощным фактором их разви­тия, с другой.

Опыт мирового развития показывает, что процесс интернационализации производства как главной пред­посылки создания международных корпораций в осно­ве своей имеет модель последовательной интернацио­нализации, представленную на рис. 1.

Ориентированная на расширение сбыта за рубежом данная модель отражает последовательное дополнение исторически и логически первой формы интернацио­нализации — товарного экспорта новыми формами международной предпринимательской деятельности — экспортом лицензий, торговой марки, прямыми зару­бежными инвестициями.

1. Теоретические основы возникновения, сущность и формы международных корпораций

Появление международных корпораций напрямую связано с последними, так как в мировой практике международная корпорация (international corpora­tion) рассматривается как форма структурной органи­зации крупной корпорации, осуществляющей прямые инвестиции в различные страны мира. Результатом прямого зарубежного инвестирования международной корпорации может быть создание зарубежного пред­приятия (ассоциированной компании), в котором пря­мой инвестор-нерезидент владеет менее 50%, капита­ла; дочерней фирмы , где его доля превышает 50% и зарубежного филиала — предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору.

Различают две формы международных корпораций. Транснациональные корпорации (transnational cor­poration) — это корпорации, головная компания которых принадлежит капиталу одной страны, а филиалы разбросаны по всему миру.

Под многонациональными корпорациями (multi­national corporation) обычно понимают корпорации, головная компания которых принадлежит капиталу двух и более стран, а зарубежные отделения также находятся в разных странах.

Результаты капиталовложений и менеджмента

в стране происхождения

Результаты капиталовложений и 100%

менеджмента в стране пребывания

Рис.1 . Модель последовательной интернационализации производства

Транснациональные (ТНК) и многонациональные компании (МНК) можно рассматривать как формы существования международных корпораций, а само разделение последних на две формы проявления до­статочно условно, так как их главным качественным признаком является не то, капитал скольких стран создал головную компанию, а интернациональный характер деятельности компаний.

В контексте вышеизложенного международными можно считать все корпорации, имеющие хотя бы один зарубежный филиал, созданный на основе ПИИ.

Существует несколько вариантов определения меж­дународных корпораций. Комиссия ООН по трансна­циональным корпорациям, рассматривает междуна­родную корпорацию как компанию:

• имеющую, хозяйственные единицы в двух и бо­лее странах, независимо от их юридической фор­мы и поля деятельности;

• оперирующую в рамках системы принятия реше­ний, позволяющей проводить согласованную по­литику и осуществлять общую стратегию через один руководящий центр;

• в которой отдельные единицы связаны посред­ством собственности или каким-либо другим об­разом так, что одна или более из них могут иметь значительное влияние на деятельность других и, в частности, делить знания, ресурсы и ответствен­ность с другими.

В мировой практике под международными корпо­рациями понимают лишь действительно крупные компании, оказывающие существенное влияние на мировой рынок товаров и факторов производства.

Как правило, к ним относятся лишь те многонацио­нальные и транснациональные корпорации, у которых:

— годовой объем продаж составляет не менее 1 млрд долл. (у «Дженерал Моторз» в 1996 году он со­ставил 168 млрд долл.);

— от 1/5 до 1/3 общего оборота приходится на за­граничные операции (у «Роял Датчшелл», заняв­шей в 1997 году второе место в мире по этому показателю, 65% оборота приходилось на зару­бежные филиалы);

— доля зарубежных активов не менее 25%;

— филиалы имеются не менее, чем в шести странах.

Таким образом, главным качественным признаком международных корпораций является процесс прямого зарубежного инвестирования. В силу этого мотивами размещения прямых инвестиций за рубежом (расши­рение рынков сбыта, получение доступа к дешевым ре­сурсам, приобретение собственности) можно объяснить процесс возникновения международных корпораций.

Вместе с тем при этом следует учитывать более кон­кретные мотивы и цели международной предпринима­тельской деятельности.

В соответствии с теорией транснациональных издержек наиболее важным стимулом интернацио­нального производства являются конкретные характе­ристики ресурсного потенциала (основных фондов, кадров, ноу-хау) материнской и зарубежной фирм.

Начиная с 80-х годов весьма популярным объясне­нием развития зарубежного производства становится обеспечение конкурентных преимуществ фирме в перспективе . При этом потенциал конкурентоспособ­ности рассматривается как комплекс факторов упреж­дающего характера по повышению качественных ха­рактеристик производимых товаров и услуг, развитию инновационного, производственного и сбытового потенциала. Эффективность деятельности компании напря­мую связывается с оптимизацией внутри- и межкор­поративных связей, с выбором наиболее эффективных цепочек взаимодействия с поставщиками, сбытовика­ми и покупателями.

Совокупный положительный потенциал взаимовы­годных долгосрочных деловых отношений между голов­ной фирмой и ее зарубежными филиалами вытекает из:

— развития системы взаимных поставок, обеспечи­вающих экономию транспортных издержек;

— налаживания общей сбытовой сети на основе вер­тикальных связей;

— обмена финансовыми, кадровыми, информацион­ными ресурсами в рамках общей стратегии раз­вития и системы управления;

— гармонизации внутрикорпоративных цен и тру­довых отношений на основе и в целях разумной дифференциации доходов компании.

В соответствии с теорией финансового менеджмен­та наличие зарубежного производства способствует:

— экономии за счет устранения дублирования уп­равленческих функций, их централизации и со­кращения затрат на сбыт продукции;

— экономии за счет эффекта масштаба;

— увеличению возможности использования времен­но свободных денежных средств внутрикорпора­тивных подразделений;

— диверсификации производства в целях снижения корпоративных рисков и завоевания долговре­менных конкурентных преимуществ.

Практически во всех вышеозначенных теоретичес­ких обоснованиях зарубежной предпринимательской деятельности международных корпораций особое мес­то занимает сокращение транснациональных издержек путем использования трансфертных цен.

Трансфертные цены — это внутренние условно-расчетные цены, применяемые во внутрикорпоративной торговле международных монополий, формирующие­ся не стихийно (под влиянием спроса и предложения), а исходя из стратегических целей компаний. В силу этого они могут отклонятся как вверх, так и вниз от мировых цен в зависимости от целей применения и конкурентных условий.

Основными целями применения трансфертных цен во внутрифирменной торговле МК могут быть:

— поддержание монополистической позиции на рынке;

— завоевание новых рынков сбыта;

— минимизация налогов и таможенных пошлин;

— уклонение от валютного контроля, валютные спекуляции, конвертация из слабой валюты в сильную;

— использование различий в темпах инфляции;

— воздействие на финансовое состояние загранич­ного филиала путем перевода прибыли;

—сокрытие реального уровня прибылей дочерней фирмой и др.

Международные корпорации, возникнув в конце XIX века, прошли достаточно долгий путь эволюцион­ного развития, в процессе которого изменялись при­оритеты их форм и сфер деятельности, внутрикорпо­ративная структура и стратегия.

I этап (конец XIX — начало XX века) возникно­вения международных корпораций связан с транснаци­ональной деятельностью промышленных монополий метрополии, которые вовлекли в орбиту своих экономи­ческих интересов сырьевую базу колоний, дополнили отношения политической зависимости колоний их эко­номической зависимостью, объединили своими связями многие страны и привели в конечном счете к созданию мирового капиталистического хозяйства.

II этап (период между двумя мировыми война­ми) характеризовался тем, что подготовка ко второй мировой войне, рост государственных расходов на военные цели предопределили развитие международных корпораций в форме военно-промышленных трансна­циональных компаний, производящих вооружение, боеприпасы, амуницию. Они сохранили свою мощь и в настоящее время.

На III этапе (50-е годы) интенсивно развиваются международные компании интегрирующего типа как по капиталу происхождения головной компании (мно­гонациональные компании, что особенно характерно для стран Западной Европы), так и по сфере деятель­ности. Интеграция производства до 60-х годов шла по горизонтали и по вертикали, был создан не только мировой рынок сырьевых, но и промышленных това­ров. Завоевание рынка, производство товаров массово­го спроса для потребителей с высоким жизненным стан­дартом в промышленно развитых странах и перевод грязных и трудоемких производств в развивающиеся страны становятся стратегическими целями развития международных корпораций в форме транснациональ­ных и многонациональных компаний.

На IV этапе (60-е — 70-е годы XX века) между­народные корпорации, используя достижения НТР, преимущества межстрановой кооперации производства и поддержку правительств своих стран все в большей степени ориентировались на внешнеэкономическую сферу своей деятельности, которая становилась для них основным источником их прибыли. В этот период за­рубежные филиалы и предприятия международных корпораций, работая по единым стандартам и принци­пам с материнской компанией в сфере производства, сбыта, менеджмента стремятся преодолеть сложивше­еся негативное отношение в принимающих странах (приведшее к национализации многих из них) и стать органичной частью их национальных экономик. С этой целью многие международные компании отказывают­ся от стратегии сброса грязных производств в развива­ющиеся страны, становятся проводниками достижений НТП в периферийные страны, используют нацио­нальные инженерно-технические кадры, вступают в партнерские отношения с местными фирмами, интег­рируя их в свой состав.

На этом этапе международные корпорации приоб­ретают и другие качественно новые черты: происходит отказ от четкой отраслевой ориентации; промышлен­ный капитал все теснее переплетается с финансовым и торговым, наукой; активизируются процессы унифи­кации и стандартизации производства, НИОКР. На этой базе они превращаются в комплекс международ­ного производства, науки, капитала, товаропроводящей сети, новых форм маркетинга и менеджмента.

На современном, V этапе (начавшемся в 80-е годы и продолжающемся в настоящее время ) появляет­ся новая форма международных корпораций — гло­бальные, качественные отличия которых от ранее рас­смотренных проявляются в следующем:

во-первых, они работают в рамках общемировой глобальной стратегии, нацеленной на завоева­ние уже не отдельных сегментов мирового рын­ка, а ключевых мирохозяйственных позиций в производстве и реализации продукции, которой подчинены производство, НИОКР, корпоративное управление, производство новых видов товаров и услуг, глобальный маркетинг и послепродажное обслуживание, постоянная связь с потребителя­ми (реальными и потенциальными);

во-вторых, они используют глобальные факторы производства (капитал, рабочую силу, природ­ные ресурсы, предпринимательские способности). 380 крупнейших корпораций сосредоточили сегод­ня в своих руках 40% глобальногопотенциала и 80% технологических нововведений;

в-третьих, они создали систему глобального международного производства, размещенного в большинстве стран мира.

К числу глобальных корпораций в настоящее вре­мя можно отнести лишь 20-30 крупнейших компаний мира. Наиболее яркими их примерами могут служить американские «Кока-Кола», разместившая свое произ­водство в 190 странах, «Ай-Би-Эм», имеющая филиа­лы в 124 странах, «Экссон» — в 100 странах.

Современный этап развития международных корпораций характеризуется не только появлени­ем глобальных корпораций, но и качественным из­менением организации деятельности:

— в условиях НТП и жесткой конкуренции глав­ной целью их деятельности является получение не максимальной прибыли (этот показатель зани­мает сейчас 5-6 место), а обеспечение финансо­вой устойчивости и «максимизация рынка»;

— создание глобальных сетей производства и сбы­та в рамках единой глобальной стратегии компа­нии; при этом, не довольствуясь созданием про­изводства законченного цикла в одной стране, международные корпорации стремятся специали­зировать каждое предприятие глобальной сети на наиболее рациональном производстве отдельного узла, компонента для конечной сборки там, где это наиболее выгодно;

— расширение масштабов международного разделе­ния труда в рамках международных корпораций базируется на горизонтальной и вертикальной интеграции производственной, исследователь­ской, сбытовой и т.п. деятельности разбросан­ных по разным частям мира подразделений ком­пании;

— международное производство, создаваемое ими, — не только материальное, но и нематериальное;

в последнее десятилетие интенсивно растут ПИИ международных компаний в сферу услуг, в том числе в информационные, рекламные, консалтин­говые и т.п. виды услуг, развитие науки;

— стратегия международных корпораций в развитии обрабатывающей промышленности базируется на качественно новой (глобальной) комбинации ма­териальных, финансовых и человеческих ресурсов и нацелена на повышение производительности труда и рост эффективности производства (по не­которым оценкам, доля обрабатывающей промыш­ленности в 2025 году не превысит 10% мирового ВНП, но за счет роста производительности и эф­фективности мировые потребности в ее продукции будут удовлетворены полностью);

— интенсивное развитие внутрикорпоративной торгов­ли между подразделениями международной ком­пании (она составляет сейчас примерно 1/3 всей мировой торговли);

— вывоз капитала международными корпорациями нацеливается не только на увеличение количества зарубежных филиалов, но и на сокращение раз­рыва в организации и технологии производства в различных странах: качество изделий и услуг ком­пании независимо от места производства и долж­но соответствовать мировым стандартам);

— разработка, передача и использование техноло­гий преимущественно в рамках замкнутой кор­поративной структуры и одновременно (в целях снижения риска в конкурентной борьбе) создание совместных научно-исследовательских центров и программ, перекрестное лицензирование с други­ми корпорациями (как партнерами, так и конку­рентами);

— диверсификация деятельности международных корпораций по формам (их насчитывается 15). Наиболее эффективными считаются гибридные или комплексные формы внешнеэкономической деятельности: движение товаров, капиталов, тех­нологий, знаний. Все большее распространение в мировой практике получает «лифрэксдинг»

(lifrexding) — комплексное сочетание обмена лицензиями, франчайзинга, экспорта товаров и ПИИ. В сфере нематериального производства ярко обозначена тенденция и специализация на определенном виде ВЭД (в финансах, сбыте, ме­неджменте, страховании);

— «сплетение» международных корпораций, при­надлежащих к разным национальным и между­народным центрам и усиление их взаимодействия в виде стратегических систем, семей, альянсов, слияний и поглощений;

— стремление приспособиться к трехполюсной мо­дели мира определяет открытие международны­ми корпорациями хотя бы по одному крупному предприятию-координатору деятельности зару­бежных филиалов и фирм в каждом из центров триады США — Западной Европе — Японии.

Итак, современные международные корпорации представляют собой гигантские промышленно-финансо-вые объединения, интернациональные по сфере своей деятельности, построенные по принципу централизован­ного планирования и управления в мировом масштабе, активно участвующие в процессах мировой торговли, инвестирования капитала, обмена технологиями, про­изводственного и научно-технического сотрудничества, миграции рабочей силы, усиливающие процесс интер­национализации мира, активно использующие объек­тивные тенденции МРТ и способствующие установле­нию новых схем во всемирном разделении труда.

2. Роль международных корпораций в мировом хозяйстве

Общий объем накопленных прямых иностранных инвестиций превышает 4 трлн. долл., а объем продаж ТНК составляет 25% мировых, причем 1/3 продукции ТНК выпускается аффилированными зарубежными структурами. Объем продаж заграничных структур ТНК уже превышает весь мировой экспорт. Следует отметить, что продажи зарубежных структур растут на 20-30% быстрее, чем прямой экспорт ТНК.

Прямые иностранные инвестиции ТНК в последние годы росли в 3 раза быстрее, чем внутренние инвес­тиции, хотя на их долю приходится всего 6% ежегод­ных инвестиций в промышленно развитых странах. Еще одна показательная цифра: 70% всех международ­ных платежей, связанных с кредитами и лицензиями, составляют платежи между материнскими компания­ми и их заграничными филиалами.

60% международных корпораций заняты в сфере материального производства, 37% — в сфере услуг, 3% — в добывающей промышленности и сельском хо­зяйстве.

Характеристика крупнейших международных корпо­раций мира в конце XX века приведена в табл. 1.

Региональное размещение международных корпора­ций представлено в табл. 2..

Анализ международной деятельности 100 крупней­ших компаний мира, приведенных в UNCTAD World «Investment Report 1999г., позволяет сделать следую­щие выводы.

Все 100 крупнейших по размерам зарубежных вло­жений МК (исключая банковские и финансовые уч­реждения) базируются в промышленно развитых стра­нах. На их долю приходится 15% зарубежных акти­вов, 22% зарубежных продаж и 19% занятых в зарубежных филиалах 60 тыс. ТНК.

С точки зрения страны происхождения самую большую группу составляют американские корпо­рации (27 из 100 крупнейших). На них приходится 32,4% совокупных зарубежных активов, 26% зарубеж­ных продаж и 25,6% занятых. Крупнейшими амери­канскими компаниями по объему зарубежных активов являются Дженерал Электрик, Форд Моторз, Джене­рал Моторз, Эксон Корпорейшен и ИБМ.

17 мест в 100 крупнейших ТНК мира занимают японские компании с совокупным зарубежными ак­тивами в 15,7%, объемом зарубежных продаж в 22,8%, и числом занятых в зарубежных филиалах — 10,7% от соответствующих показателей 100 ТНК.

Европейским МК принадлежит 45 мест в этом спис­ке, в том числе Франция представлена 13, Германия и Великобритания — 11 ТНК. Совокупные европейс­кие активы европейских компаний составляют 40,1%, зарубежные продажи — 41,8%, а число занятых в зарубежных филиалах 51,4% от соответствующих по­казателей 100 ТНК.

Отраслевая структура 100 ведущих ТНК мира, согласно данным ЮНКТАД, выглядит следующим об­разом:

— химико-фармацевтическая промышленность (21 ТНК);

— электронная и электротехническая промышлен­ность (18 ТНК);

— автомобилестроение (14 ТНК);

— нефтедобыча и нефтепереработка (13 ТНК);

— производство напитков и продуктов питания (9 ТНК);

— диверсифицированная отраслевая структура (7 ТНК).

Распределение международных корпораций в их зарубежных филиалов по группам стран в 1996 году

Промышленно развитые страны Развитые страны Страны с переходной экономикой:

Дальнейшие инвестиционные планы первой сотни ТНК предполагают существенный рост ПИИ (как и капиталовложений вообще), что основано на хороших перспективах экономического роста в странах, вы­ступающих основными получателями иностранных ин­вестиций (в числе последних все чаще фигурируют развивающиеся страны).

Международные компании из развивающихся стран возникли достаточно давно, но их активная деятельность началась лишь в последнее время. Наи­более заметными в мировой экономике являются ТНК НИСов Юго-Восточной Азии, ряда государств Латин­ской Америки (Аргентины, Бразилии, Мексики, Ко­лумбии, Венесуэлы, Чили), наиболее крупных госу­дарств Южной Азии (Индии, Пакистана) и некоторых стран Ближнего Востока. Особенностью деятельности ТНК развивающихся стран является размещение их филиалов в других развивающихся странах своего и близлежащих регионов. Постепенно сфера их деятель­ности распространяется на другие регионы мировой экономики, включая и промышленно развитые стра­ны. В Бразилии, КНР, Южной Корее и Тайване объе­мы прямых иностранных инвестиций в развитые стра­ны их национальных ТНК превысил уже 50%. В чис­ло ведущих 50 ТНК развивающихся стран входят «Дэу» (Южная Корея), «Семекс» (Мексика), «Криэй-тивтекнолоджи» (Сингапур), «Чина Интернейшнл Траст энд Корпорейшн» (Китай).

В странах с переходной экономикой также идет активный процесс становления ТНК на базе наци­ональных финансово-промышленных групп. Лидерами процесса транснационализации стали Хорватия, Че­хия, Словакия и Венгрия.

Транснационализации подвергнута деятельность не только промышленных компаний, но и компаний, опе­рирующих в сфере услуг. В международном кредите господствуют 50 транснациональных банков, в страхо­вых операциях — 30 ведущих компаний, в рекламном деле — 20 ведущих мировых агентств, в воздушных перевозках — 25 международных авиатранспортных компаний.

Транснациональные банки (ТНБ), которые в основ­ном сформировались на базе крупнейших коммерчес­ких банков промышленно развитых стран, господству­ют на национальных и международных финансовых рынках. Совокупные валютные резервы ТНБ в не­сколько раз больше, чем резервы всех центральных банков мира, вместе взятых. Перемещение 1-2% мас­сы денег, находящихся в частном секторе, вполне спо­собны изменить взаимный паритет любых двух наци­ональных валют. Крупнейшие ТНБ мира по размеру активов представлены в табл. 5.3.

По масштабам зарубежного инвестирования ли­дируют МК, базирующиеся в США, Великобритании,

Крупнейшие транснациональные банки мира по размеру

активов (по состоянию на май 1999 г. в млрд долл.)

См.: ВИКИ. 1999. № 78. С. 16.

Франции и Австралии (в порядке убывания). Наи­более привлекательными для иностранных инвестиций были фактически те же страны — США, Великобри­тания, а также ФРГ.

Активная производственная, инвестиционная, тор­говая деятельность МК позволяет им выполнять фун­кцию международного регулятора производства и рас­пределения продукции и быть важным определяющим фактором в позиции той или иной страны в системе международного разделения труда и мирохозяйствен­ных связей.

Внедрившись в экономику развивающихся стран, МБ

захватывают ведущие позиции в основных отраслях эко­номики. Так, они контролируют 40% всего промыш­ленного производства развивающихся стран и 50% их внешней торговли. При этом норма прибыли на ПЗИ (прямых зарубежных ивестициях) в развивающих­ся странах в среднем в 2 раза превышает соответству­ющий показатель в промышленно развитых странах.

В сферу своей деятельности международные корпо­рации втягивают множество местных компаний, в том числе малых и средних, что ведет к усилению зави­симости предприятий малого бизнеса от международных корпораций, которая все чаще складывается на базе прямых функциональных связей, т.е. на основе специализации, кооперирования, организации сбыта продукции, передаче «ноу-хау» и т.п.

Несмотря на то, что оказание экономической помо­щи не является целью деятельности международных корпораций в развивающихся странах, тем не менее объективно они способствуют развитию промышленно­сти, изменяют структуру народного хозяйства и тем самым частично модернизируют участие этих государств в международных экономических отношениях и МРТ.

Последствия функционирования международных кор­пораций на территории развивающихся стран можно разделить на положительные и отрицательные. К пер­вым относятся:

— распространение достижений НТП на периферий­ную зону мирового хозяйства;

— выделение денежных и технических средств для модернизации местных отраслей промышленности;

— создание новых рабочих мест и повышение уров­ня занятости местного населения;

— более высокий уровень заработной платы и соци­ального обеспечения занятых в филиалах меж дународных корпораций;

— повышение квалификации национальных кадров, так называемый «обучающий эффект»;

— способствуют включению местных производите­лей в процессы МРТ.

К отрицательным последствиям присутствия меж­дународных корпораций в развивающихся странах можно отнести:

— подавление своей мощью местных фирм;

— установление монопольных цен;

— нарушение государственных законов страны при • сутствия в виде укрытия доходов от налогообло­жения путем перекачивания их из одной странь. в другую;

— загрязнение своим производством окружающей среды в стране присутствия;

— дестабилизацию ситуации на рынке труда за счет того, что заработная плата работников филиалов МК превышает заработную плату работников местных фирм;

— возможность оказания влияния на политику пра­вительства данной страны.

Международные корпорации» функционирующие на территории промышяенно развитых стран, также оказывают все возрастающее влияние на эко­номику и политику атих государств.

Серьезным позитивным результатом деятельности международных корпораций в промышленно развитых странах является то, что они в значительной степени определяют динамику, структуру и географические приоритеты внешнеэкономических связей страны;

обеспечивают 20% всей занятости индустриально раз­витых стран; создают конкурентную среду для мест­ных компаний и тем самым способствуют ускорению экономического прогресса страны. Негативные послед­ствия деятельности ТНК в индустриальных странах приводят к аналогичным последствиям и в развиваю­щихся странах.

Итак, можно выделить несколько основных на­правлений влияния ТНК на мировую экономику.

1. ТНК во многом определяют динамику и струк­туру, уровень конкурентоспособности на мировом рынке товаров и услуг.

2. ТНК контролируют международное движение ка­питала и прямых иностранных инвестиций. Они являются основными инвесторами в развивающи­еся страны и активно влияют на уровень их эко­номического развития, сочетая это с обширными сферами влияния в развитых странах. Это озна­чает, что современные ТНК способны влиять на уровень экономического развития целых регионов.

3. ТНК играют огромную роль в создании и переда­че технологии и знаний, концентрируя НИОКР в своих научных центрах. В силу производственных и финансовых возможностей именно они сосредо­точивают в своих руках наиболее наукоемкие про­изводства. Они же разрабатывают новейшие виды продукции с наиболее востребованными потреби­тельскими свойствами, тем самым способствуя процессу технологического развития производства.

4. Международные корпорации являются важней­шим фактором международной трудовой мигра­ции, способствуя распространению профес­сиональных знаний, процессу обмена опытом между сотрудниками из разных стран и движе­нию рабочей силы вслед за ПЗИ. Тем самым со­здается международный рынок труда, для кото­рого характерны процессы конвергенции профес­сиональной подготовки персонала.

Таким образом, ТНК являются движущей силой не­скольких ключевых процессов современной мировой экономики. Они оказывают положительное влияние на экономики различных стран и регионов, способствуют в них развитию производственных, научных и техно­логических связей между предприятиями. ТНК игра­ют определяющую роль в процессе международной конкуренции, сотрудничая и соперничая друг с дру­гом, а также с малым и средним бизнесом.

3. Современные стратегические модели международных корпораций

Стратегия корпорации — это способ осуществле­ния ее целей в меняющихся рыночных условиях. На рис. 2 изображена классификация стратегий меж­дународных корпораций в авторском представлении А.Г. Мовсесяна.

Для реализации своих стратегий международные корпорации используют различные модели инвес­тирования:

— инвестирование с «нуля»;

— международные слияния и приобретения;

Инвестирование с «нуля» означает создание за ру­бежом полностью нового предприятия. До 80-х годов было самой распространенной формой инвестирования.

Рис. 2 Классификация стратегий корпораций

Трансплантации — вынесение в принимающую страну отдельных производств (чаще всего сборочных). Первыми в мировой практике применили эту страте­гическую модель японские и южнокорейские автомо­билестроительные ТНК. Сегодня для немецких и ита­льянских фирм заводы Чехии, Польши, Венгрии так­же стали сборочными цехами для последующего реэкспорта в ЕС.

Стратегические альянсы — разного рода гибкие межфирменные союзы, создаваемые для совместного решения ориентированных на глобальный рынок кон­курентных задач в той или иной области, но позволя­ющие продолжать соперничество в других сферах.

В качестве конкретных целей создания стратегичес­ких альянсов можно выделить следующие сгруппиро­ванные по нескольким основным позициям:

1) технологические альянсы, предполагающие меж­дународное сотрудничество фирм в сфере НИОКР, — 37,7% межфирменных коалиций;

2) соглашения о совместном производстве (23,3%). Многие из производственных альянсов ориенти­руются на достижение экономии на масштабах производства. При этом в одних случаях фирмы могут стремиться к объединению усилий тех или иных звеньев производственной цепочки при со­хранении полной независимости во всех осталь­ных операциях, а в других — создавать совмес­тные предприятия;

3) соглашения в области сбыта (7,9%). Главное це­левое назначение сбытовых альянсов состоит не в устранении или ограничении взаимной конку­ренции участников, а во взаимном предоставле­нии доступа к сбытовым сетям друг друга на стратегических рынках.

Стратегические семьи являются обобщающей формой предпринимательства фирм, которые не кон­курируют друг с другом, имеют взаимодополняющую стратегию, зависят друг от друга в процессе достиже­ния успеха на рынке.

В качестве примеров стратегических семей можно привести отношения ^заказчик-поставщик» и связи между производящими компаниями и обслуживающи­ми их банками.

В стратегических системах кооперируется боль­шое число предприятий (производящие компании, тор­говые фирмы, банки) на базе долгосрочной совместной работы, создаются общие условия кооперации и регу­лирования и через одну компанию.

Международные слияния и приобретения (М & А) как форма международного предпринимательства име­ет в современных условиях возрастающее значение.

Количество международных слияний компаний, сос­тавившее в 1997 году сумму в 342 млрд долл., еще больше увеличилось в 1998 году. На этот вид инвес­тиций в 1998-1999 годах пришлась большая часть инвестиций в развитые страны.

По оценкам экспертов ЮНКТАД, благодаря слияни­ям компаний к 2010 году в ряде отраслей мировой про­мышленности число игроков может резко сократиться. Например, автомобильный рынок, где сейчас насчиты­вается 15 основных производителей, может оказаться во власти 5-10 компаний. На рынке фармацевтической продукции уже сейчас семь крупнейших ТНК с прода­жами более 10 млрд долл. каждая контролируют почти четверть этого 300-миллиардного рынка.

В 1998 году резко возросло количество крупных слияний на сумму свыше 1 млрд долл. В 1997 году сто­имость 58 таких сделок составила 161 млрд долл. Од­ной из крупнейших сделок 1997 года на сумму более 18 млрд долл. было приобретение швейцарской Zurich Versicherungs GmbH английской табачной компании ВАТ Industries. Большинство остальных крупных при­обретений пришлось на сферы финансовых услуг, стра­хования, химической и фармацевтической промышлен­ности, связи и средств массовой информации.

Слияния 1998 года установили новые рекорды. Ряд слияний в нефтяных компаниях, таких как Total с Petrofina на сумму 39 млрд долл., British Petroleum с Amoco на сумму 50 млрд долл., а теперь еще и Еххоп с Mobil на сумму 80 млрд долл., существенно увели­чили долю инвестиций путем слияния в общем объе­ме инвестиций этого года. Слияния в сфере финансов также поразили своими масштабами — 72 млрд долл. стоило одно только слияние Citibank и Travelers Group.

Важная целевая установка компании по слиянию и приобретению — ориентация на сбыт. Покупка ком­пании может пониматься как стратегия выхода на рынок. В противоположность созданию новой дочерней фирмы на зарубежных рынках преимущества покуп­ки определенной компании состоят в том, что суще­ствующие структуры, сети, оборудование в сфере сбы­та, производства, поставок могут быть заимствованы.

Обзор движущих сил слияния компаний и приоб­ретений в 90-е годы приведен в табл. 4.

Международная деятельность по покупке и погло­щению проводится с целью формирования глобальной структуры конкуренции. Скупка конкурентов может иметь своим следствием урегулирование рынка или усиление собственной конкурентной позиции.

Международные переплетения ТНК представля­ют собой совместное владение несколькими корпора­циями ценными бумагами друг друга. Наибольшее количество международных переплетений приходится на автомобилестроение.

Вместе с тем сегодня еще нельзя говорить об устой­чивом типе международной предпринимательской де ятельности. Критериями выбора формы международ­ной предпринимательской деятельности являются ин­дивидуальные для каждого предпринимателя и фир­мы мотивы и цели транснационализации.

Очевидно, что международные корпорации, создав­шие на базе глобальных производительных сил меж­дународное производство, ориентированное на удов­летворение потребностей людей в любой стране мира становятся главным субъектом глобальной мировой эко­номики. Обострение глобальной конкуренции между ними определяет в ближайшем будущем уменьшение числа МК с одновременным увеличением их роли и мощи.

4. Проблемы регулирования транснационального бизнеса

Процесс создания системы национального, двухсто­роннего, регионального, международного регулирова­ния деятельности транснационального бизнеса ведет свой отчет с 70-х годов.

70-е годы ознаменованы, попыткой развивающих­ся стран разработать и принять в рамках ООН специальный Кодекс поведения ТНК, а также сдер­живающей государственной позицией правительств как стран происхождения, так и стран — реципиен­тов по отношению к международным корпорациям. По мысли инициаторов. Кодекс поведения ТНК должен был представлять свод норм, стандартов и правил, регламентирующих деятельность ТНК на международ­ном уровне и служить эффективным инструментом балансировки национальных и глобальных интересов всех участников.

Затянувшийся процесс обсуждения и согласования позиций сторон проекта Кодекса свел на нет усилия инициаторов его разработки в связи с тем, что в 80-е годы изменилась философия отношения к транснаци­ональному бизнесу. В результате Кодекс поведения

ТНК так и не был принят.

Однако ряд регламентирующих документов в этот период все же был принят. Среди них:

— Декларация о международных инвестициях и мно­гонациональных предприятиях — принята ОЭСР в 1976 году. В приложении она содержит Руководя­щие принципы для многонациональных предпри­ятий, соответствующие положениям национального права о картелях и конкуренции. Соблюдение до­кумента носит добровольный характер;

— Ломейские конвенции о сотрудничестве между странами Африки, Карибского бассейна и Тихо­го океана и ЕС;

— конвенция между ЕС и Лигой арабских государств о взаимном поощрении и защите инвестиций;

— кодекс иностранных инвестиций стран Андско-го пакта, имеющий обязательную силу для стран-участниц и отражающий концепцию подчинения ТНК законам принимающих стран;

— свод справедливых принципов и правил для кон­троля за ограничительной деловой практикой,

часто применяемой ТНК;

— международный кодекс по передаче технологий, регулирующий передачу технологий, в том чис­ле по каналам ТНК.

Выполнение этих соглашений контролируют различ­ные международные организации, прямо или косвен­но связанные с деятельностью ТНК.

Одновременно были созданы международные орга­низации, занимающиеся вопросами деятельности

— Комиссия ООН по ТНК, занимающаяся всем ком­плексом вопросов, связанных с деятельностью ТНК.

— комитет по многонациональным предприятиям при Международной организации труда, контропирующий выполнение Трехсторонней деклара­ции о принципах, касающихся многонациональ­ных предприятий и социальной политики (при­нят МОТ в 1977 году).

— комиссия ООН по международному торговому праву, которая, в частности, занимается урегули­рованием споров по инвестициям. ‘

Начиная с 80-х годов многие страны изменили свою политику в отношении ТНК в сторону либе­рализации , что объясняется объективными процесса­ми, происходящими в современной мировой экономи­ке: нарастающее влияние НТР во всех сферах миро­вого хозяйства, его интернационализация, изменения в социальной структуре общества, однотипность реша­емых практически перед всеми странами мира задач. Среди последних:

— создание условий для долгосрочного экономичес­кого роста;

— оказание повышенного внимания научно-техни­ческой политике;

— укрепление экономического потенциала страны на основе глубоких структурных сдвигов;

— качественное обновление производственной базы страны и усиление конкурентоспособности ее про­дукции.

В развивающихся странах к этому добавились:

— неэффективность социально-экономической поли­тики, связанной с большой долей государствен­ного регулирования в экономике;

— постепенное накопление опыта эффективного регулирования деятельности иностранного капи­тала в национальной экономике;

— новое понимание роли транснационального бизне­са в экономике PC, возможность решить многие проблемы экономического развития посредством сотрудничества с международными компаниями.

Эти задачи невозможно было решать только адми­нистративными методами, путем государственного вме­шательства в экономику, поэтому механизм государ­ственно-монополистического регулирования трансфор­мировался в пользу поощрения инициативы частного предпринимательства и изменилась политика в отно­шении международных монополий.

В 80-х годах было существенно либерализовано за­конодательство, касающееся слияний и поглощений. В 1988 году создается Международное агентство по инве­стиционным гарантиям, главной целью которого стано­вится поощрение иностранных инвестиций на производ­ственные цели, особенно в развивающихся странах.

Для усиления политической, дипломатической и юри­дической поддержки национальных ТНК, промышлен-но развитые страны заключают двусторонние соглаше­ния о защите инвестиций со странами — основными реципиентами транснационального предпринимательско­го капитала. Для этих соглашений характерно:

— продвижение обоюдных принципов национально­го режима и «минимального стандарта», означа­ющих обращение как с иностранными предпри­нимателями, так и с отечественными;

— сокращение и ослабление преграды на пути допус­ка зарубежных ТНК в национальную экономику.

Меры по содействию деятельности национальных ТНК на зарубежных рынках осуществляются не толь­ко ради самих ТНК, но и стали выступать частью об­щей внешнеэкономической стратегии стран-реципиен­тов, скоординированной с ее внешнеэкономическими интересами.

Использование возможностей ТНК на благо внутрен­ней экономики благотворно отразилось на эффектив­ности мирового хозяйства в целом. В частности, в США одним из следствий подобной политики стал скачко­образный рост капиталовложений американских ТНК в собственную экономику.

В странах ЕС такая политика, в сочетании с созда­нием общего внутреннего рынка, привела к резкому роста числа слияний и поглощений среди ТНК, к пе­рестройке корпоративной структуры экономики Запад­ной Европы в целом, к более успешной конкуренции против американских и японских ТНК.

Лишь в экономике Японии сохраняется «двойной стандарт»: поощряется внешняя экспансия националь­ных монополий при наличии многих барьеров, препят­ствующих проникновению иностранных компаний в страну.

В 90-е годы либерализация как магистральная тен­денция государственного регулирования иностранных прямых инвестиций сохранилась. Практически все стра­ны мира сейчас активно приветствуют ПИИ и стремятся улучшить инвестиционный климат для них: отменяют существовавшие ранее ограничения, укрепляют гаран­тии от экспроприации и национализации, дают больший простор действию рыночной конкуренции. По данным экспертов ЮНКТАД, отслеживающих изменения в ре­гулятивной практике в 64 странах мира, в 1995 году из зафиксированных 112 случаев таких изменений в 106 случаях инвестиционный режим менялся в сторо­ну либерализации или стимулирования ПИИ.

Все большее значение приобретает развитие концеп­туальных основ, принципов и стандартов межгосудар­ственной координации регулирования ПИИ. Множит­ся число специальных двусторонних соглашений по инвестиционным вопросам, в которых закрепляются условия допуска инофирм на рынки и защиты инте­ресов инвесторов. Тем самым в законодательстве и административном регулировании находит конкретное выражение признание высокой роли ПИИ для разви­тия национальной экономики принимающих стран. Одновременно в межправительственных инвестицион­ных соглашениях могут оговариваться возможности ограничения основополагающего принципа свободы перемещения капиталов, как правило, в целях регу­лирования платежного баланса страны.

По состоянию на июнь 1996 года в мире насчитыва­лось 1160 подобных соглашений, охватывавших 155 го­сударств. Подавляющее большинство (около 2/3) было заключено в 90-е годы (только в 1995 году — 172 дого­вора). Нужно отметить, что если изначально двусторон­ние соглашения регулировали прежде всего отношения между развитыми и развивающимися странами, то те­перь они все чаще затрагивают инвестиционные пото­ки внутри группы развивающихся государств и в стра­ны с переходной экономикой.

О динамике процесса либерализации свидетельству­ют данные табл. 5.

На региональном уровне, как правило, речь идет о регулировании весьма широкого круга вопросов, прямо или косвенно затрагивающих ПИИ и ТНК. В разных регионах мира интеграционные процессы име­ют свою специфику, поэтому в отличие от двусторон­них инвестиционных соглашений здесь нет единообра­зия в подходах к мерам по обеспечению свободы дви­жения капиталов. Более того, сами такие меры рассматриваются лишь как часть общей системы эко­номического взаимодействия. При этом в зависимости от целей и контекста соответствующих соглашений (которые обычно имеют юридически обязывающий харак­тер) могут даваться разные определения инвестиций.

Все о международных облигациях: стоит ли покупать + ТОП-10 самых лучших на сегодня

Приветствую любознательного читателя! В этой статье будет рассмотрен еще один вид долговых бумаг. Я расскажу, что такое международные облигации, рассмотрю саму суть этих инструментов, зачем они нужны и почему эмитенты готовы их выпускать.

Объясню, выгодно ли покупать их частному инвестору, подробно обрисую, как обстоят дела с входным порогом для инвестиций в такие бонды и какие есть способы зайти на этот рынок с небольшим капиталом. Коснусь возможных доходов по международным облигациям и особенностям в налогообложении.

Что это такое

Международная облигация – это долговая бумага, выпущенная в иностранной валюте для обращения на разных рынках. В плане структуры это классические облигации, т.е. они предусматривают выплаты регулярных купонов и погашение номинальной стоимости в конце обращения.

Существует несколько разновидностей международных облигаций. В первую очередь они подразделяются на долгосрочные бонды и персонифицированные инструменты. Первые выпускаются в основном на продолжительные сроки и предусматривают работу через иностранного финансового андеррайтера.

Как правило, такие долгосрочные международные облигации относятся к залогово-обеспеченным. Вторые выпускаются под конкретных инвесторов и обращаются не более 5 лет.

Есть деление на виды относительно метода размещения долговых бумаг международного типа:

Успей воспользоваться удвоением налогового вычета до 31 декабря 2021 г.

1. Иностранные облигации. Выпускаются для конкретной страны в ее функциональной валюте.
2. Еврооблигации. Инвестиционные долговые расписки, которые выпускаются в любой отличной от национальной валюты эмитента и предоставляются для покупки широкого круга инвесторов из разных стран.
3. Глобальные бонды. Международные облигации, которые одним выпуском покрывают сразу несколько иностранных государств и их национальные валюты.

Зачем они нужны эмитенту и инвестору

Для компаний выпуск международных бондов — шанс получить более низкие ставки по заемному капиталу, а также обеспечить диверсификацию кредитных источников. Помимо этого, такие обязательства помогают эмитенту защититься от чрезмерного влияния валютных курсов.

Инвестор, в свою очередь, получает возможность приобрести долговые бумаги зарубежных компаний в своей национальной валюте. Или же, в случае с еврооблигациями, приобрести бонды местной компании, но в иностранной валюте. Оба варианта предоставляют широкий спектр возможностей для диверсификации своего портфеля по разным направлениям.

Как работают

Международные бонды могут быть выпущены по закрытой подписке к конкретным персоналиям. Частному инвестору более интересны бумаги, доступные для широкого круга лиц. Такие инструменты выпускаются через специальных финансовых посредников, которые помогают в размещении и занимаются дальнейшей продажей этих бумаг для индивидуальных кредиторов.

К этому этапу определены уже все условия и характеристики международной облигации. Большую часть объемов таких обязательств выкупают институциональные игроки.

Как зарабатывать на иностранных облигациях

Так как иностранные бонды построены по классической модели купонных выплат, зарабатывать на них можно как за счет регулярных платежей, так и за счет роста стоимости самого инструмента. В некоторых типах международных бумаг необходимо учитывать динамику валютных курсов. Есть еще дополнительные возможности заработать на налоговой оптимизации своих вложений, об этом я расскажу немного дальше.

Сколько можно заработать

Степень заработка зависит от типа инструмента. Если говорить о российских евробондах, то доходность, вероятно, будет немного выше, чем проценты по валютному депозиту в банке, которые находятся на уровне 3,5-3,6 % . Вариации доходностей по глобальным и иностранным долговым распискам будут зависеть от процентных ставок в стране и от кредитных рейтингов компании (в случае выпуска корпоративных бондов).

Выгодно ли покупать

В большинстве случаев, если сравнивать с альтернативными вложениями, например депозитами, международные облигации выгодны, но не нужно забывать про комиссии, налоги и прочие издержки, которые забирают часть прибыли.

Здесь важно понимать, что выгода покупки увеличивается с падением цены инструмента. При выборе подходящего момента можно приобрести международные облигации высокого качества с очень хорошей доходностью, которые будут намного эффективнее альтернативных инвестиций.

Можно ли покупать эти облигации на ИИС

На ИИС можно купить облигации, к которым имеется доступ на Московской бирже. Некоторые выпуски интернациональных бондов доступны для приобретения таким способом. Более того, в этом есть определенный смысл.

Покупая бумаги международного типа на счет ИИС, инвестор получает право впоследствии воспользоваться налоговым вычетом в 13 %, что напрямую увеличивает прибыль от вложений. Правда, здесь существует ограничение – 400 тысяч рублей в год.

Где посмотреть список доступных для покупки облигаций

Чаще всего для мониторинга доступных к покупке международных облигаций используются брокерские торговые терминалы. Также для этого можно использовать веб-сайты соответствующей тематики: cbonds, smart lab, finanz, tradingview и др.

Сколько стоит 1 облигация

Стоимость международных бондов зависит от валюты, в которой она выпускается. Обычно это кратная сумма, например $1000 или 1000 руб. Однако такие облигации часто группируются в лоты, цена которых вырастает в сотни раз. Существуют способы покупки частей такого лота, о которых я расскажу немного позже.

Плюсы и минусы международных облигаций

Если говорить именно о зарубежных бондах, которые выпустило иностранное лицо, то плюсом я назову возможность инвестировать в компанию нерезидента на основании внутренних налоговых и иных законодательных установок, используя при этом эффективную валюту своей страны.

Евробонды, напротив, можно приобретать в разных валютах, за счет чего можно создавать различные уровни диверсификации своего портфеля. Преимущество этих инструментов и в том, что в превалирующем числе случаев такие бумаги очень высокого качества, инвестору не нужно сильно переживать за риски его активов. Недостатком данных инструментов могут выступать высокие комиссии и налоговые издержки.

Где и как можно купить

Когда нужно приобрести международные бонды, доступные на российском рынке, то следует использовать для этих целей услуги местного банка или лицензированного брокера. В случае желания купить бумаги через иностранную площадку стоит открыть счет у зарубежного брокера.

Самостоятельно на Московской бирже

Чтобы самостоятельно инвестировать в бонды такого типа на ММВБ, понадобится открыть счет в одном из российских брокерских домов. При выборе лучше смотреть в сторону крупнейших компаний в этой отрасли. После чего скачать и установить специализированную программу для торговли, в которой можно отслеживать котировки бумаг и совершать сделки с ними.

В составе ПИФа

На российском рынке доступны Пифы, в состав которых входят международные бумаги. К таким относятся ПИФ «Альфа-Капитал Еврооблигации» или ОПИФО «ВТБ – Фонд Еврооблигаций».

Хороший пример — «FinEx Cash Equivalents UCITS ETF», как в долларах, так и с рублевым хеджем, а также «FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (USD)».

Как выбрать

К выбору необходимо подходить, оценивая как доходность, так и риски международных бондов. Наряду с этим нужно понимать, что конкретно требуется от этой инвестиции, например это отдельное вложение или покупка в рамках диверсификации активов.

Не нужно бояться инвестировать через специальные инструменты, которые представлены на рынке в виде паевых и торгуемых фондов. Оценивая структурные продукты, при прочих равных следует выбирать ETF, так как они лучше ПИФов по многим параметрам.

Лучшие брокеры

Название	Рейтинг	Плюсы	Минусы
Interactive Brokers	8/10	Говорят по-русски	Абонентская плата 10$месяц
CapTrader	8/10	Нет абонентской платы	Говорят только по английски
Lightspeed	7/10	Низкий минимальный депозит	Навязывают услуги
TD Ameritrade	6.5/10	Низкие комиссии	Не всем открывают счет

Брокера стоит выбирать из числа лидирующих позиций в рейтинге. Большого смысла в поисках Грааля среди маленьких компаний нет. Комиссии конкурентны по всему рынку, а качество обслуживания и уровень надежности выше у крупных игроков брокерского бизнеса.

Расчет приобретения на примере

Для иллюстрации возьму еврооблигацию Внешэкономбанка с выпуском «ВЭБ ПБО1Р3». Ее номинал — 1000 долларов США. Погашение в 2021 году. При текущей доходности к погашению 5,47 % она торгуется на уровне 98,95 % от номинальной стоимости. Это значит, что для получения указанного процентного дохода необходимо уплатить сейчас на рынке за одну бумагу 989,5 доллара.

Отзывы инвесторов

Налогообложение международных облигаций для физических лиц

В случае покупки международных облигаций на российском рынке налогом на купонный доход не будут облагаться только муниципальные и государственные еврооблигации РФ. НДФЛ от продажи бумаг при положительном сальдо необходимо платить со всех инструментов.

Напомню, что его размер составляет 13 % от прибыли. Все налоги будут рассчитаны в рублях вне зависимости от валюты обращения бондов. Еще раз напомню о возможности получить налоговый вычет при использовании индивидуального инвестиционного счета, который можно открыть у любого местного брокера.

Что лучше — иностранные облигации или дивидендные акции

Статистика шепчет о том, что на длинной дистанции всегда побеждают вложения в акции. Но победы в прошлом – не всегда гарантия успеха в будущем. Так что благодаря разумному подходу покупка международных облигаций может быть очень даже конкурентоспособной.

Топ-5 самых надежных

Топ самых надежных облигаций интернационального типа, доступных на российском рынке, составляют следующие выпуски:

• «RUS-20», ISIN XS0504954347 (доходность 3 %)
• «RUS-22» ISIN XS0767472458 (доходность 3,3 %)
• «RUS-23», ISIN XS0971721450 (доходность 4 %)
• «RUS-26», ISIN RU000A0JWHA4 (доходность 4,2 %)
• «RUS-27», ISIN RU000A0JXTS9 (доходность 4,3 %).

Топ-5 самых доходных

Лидеры по доходности среди международных бондов, доступных на рынке РФ:

• «Alliance20», ISIN XS0925043100 (доходность 55 %)
• «Совком 2В3», ISIN RU000A0ZYWZ2 (доходность 8,5 %)
• «СибГосБ2P1», ISIN RU000A0JXZM9 (доходность 8,4 %)
• «ДелПорт1P2», ISIN RU000A0ZZ2A5 (доходность 7,7 %)
• «GAZPR-37», ISIN XS0316524130 (доходность 6,4 %).

Заключение

Основные представители международных облигаций, доступные на российском рынке, — это евробонды, выпущенные местными компаниями или муниципальными субъектами. Отсутствие широкой представленности облигаций иностранных эмитентов связано в первую очередь с санкционной риторикой и нестабильной экономической ситуацией, сложившейся в России.

Однако тех инструментов, которые все-таки присутствуют на Московской бирже, должно быть достаточно даже для искушенных инвесторов в плане как отдельных инвестиций, так и создания разнообразных портфелей бумаг.

Но если доступных инвестиционных решений оказывается недостаточно, то можно открыть счет дистанционно у зарубежных финансовых агентов или воспользоваться структурными продуктами, описанными в этой статье.

Надеюсь, было интересно, а главное, полезно. Обязательно подписывайтесь на статьи и делитесь ими в соцсетях.

Источник https://m.lenta.ru/articles/2021/12/29/no/

Источник https://www.km.ru/referats/3DFF0786850D4983823046F3A658D56F

Источник https://greedisgood.one/mezhdunarodnye-obligatsii